机构IPS PENSION RISK

嗨，努力学习的PZer你好：

2、基础班P61说，lump sum和early retirement降低了pension risk，但P66，这两项降低了risk tolerance，【这两者冲突吗？】

讨论的主体不一样，61页讨论的是Sponsor面临的风险；66页讨论的是DB fund在投资时能够承担的风险。

61页有一个限定条件，就是Adequately Funded，也就是Fully-funded的Pension funds。

在Fully-funded时，理论上当前的资产已经够Cover养老金负债了，但是，由于负债还未到期，所以还会存在变数，例如，员工的工资会增长，负债的金额就会上升，又比如通胀率额外上升，将来负债也会额外上升；由于这些变数的存在，且DB Fund需要记入企业的资产负债表，所以这会给Sponsor的资产负债表带来风险，所以，当前虽然DB Fund是Overfunded状态，但Sponsor的资产负债表依然会面临Pension risk.

那为了降低该Pension risk，Sponsor可以选择：

（1）提前把属于员工的养老金支付出去，这样的话，相当于终结了这名员工的DB Fund，整个DB fund的资产与负债发生了同规模的下降，降低了DB Asset与Liability变动带来的Pension risk，同时养老金还能依然保持Overfunded。

（2）通过买保险把Pension risk转移给Insurance provider.

从上面可以看出，由于把DB Fund未来的不确定性风险消除了，这是降低了Sponsor面临的Pension risk。注意，这里的主体是Pension sponsor。

在第66页，讨论的是DB Pension fund的影响因素：

如果存在提前退休的条款的话（Provision for early retirement），那么对于DB Pension fund，就需要准备足够的流动性，以应对可能随时出现的提前退休，因此，DB Fund需要分配一些资金在流动性好的短期资产上，所以这会降低DB Pension fund的investment horizon以及Risk tolerance；

同理，如果允许一笔提取养老金的话，DB Fund也依然需要保持一定的流动性，需要投资在一些短期、流动性好的资产上，这也会降低DB Pension fund的investment horizon以及Risk tolerance。

从这里可以看出，这是影响降低了DB Pension fund的Risk tolerance。这里讨论的主体是DB Pension funds。

在讨论影响时，需要先判断是对谁而言的，然后再进行分析~~分析逻辑就如上。

机构IPS pension的risk：1、基础班P60，老师讲解说，如果underfunded，则应该投得保守，overfunded，就可以更激进，【Q：这里是否说反了？在AA这门课里有说过，如果underfunded，则要更激进以增加Asset来match liab，如果overfunded，则养老金以足够，只要维持即可，要保守。所以机构IPS此处是否说反了？】

然后就是Underfunded时，对养老金Risk tolerance的影响其实需要分情况来讨论，在机构IPS这里，一般就是Underfunded会使得Risk tolerance下降哈。

其实这里是要分情况看的：

（1）如果Sponsor有足够的资金，且有意愿来缴纳更多Contribution补足缺口，同时企业追求DB fund的稳定的话，那此时DB Fund可以投资的保守一点，此时Risk tolerance下降。因为有缺口时Sponsor都会补足，且企业追求的是DB fund的稳定，这时候DB fund可以投资保守一些；如讲义最后一段蓝框的描述。

（2）如果DB Fund想要通过投资收益来补足缺口，同时企业也不想提高Contribution来补足缺口，那此时DB Fund需要投资的更加激进一些，这样资产的收益率才有可能会高于负债的折现率，才有可能使得养老金的缺口变小；如讲义中间一段的红框。

考试的时候，一般情况下，Underfunded会使得Risk tolerance下降。

如果题目条件有进一步说明企业的想法，如企业是否想继续缴纳更多的Contribution来保证养老金的稳定性，或者DB fund是否要通过投资来补足缺口，那此时就需要结合题目的描述来进一步判断了，判断的思路就如上面的解释以及下面讲义的红框与蓝框。

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