C与B

嗨，从没放弃的小努力你好：

题干这三个小点点都是原版书的结论改编的，咱们讲义（184页）上都有（李老师有详细的讲解，如果对我解释还有疑问也可以听下视频），请看如下截图：

B选项说反了：

If the factor exposure is fully neutralized, the active risk will be entirely attributed to Active Share：是因子的full neutralized，在承担因子这个层面组合已经是充分分散化了，但此时依然还有active Risk说明组合的return依然和benchmark不一样，但风险因子的attribution几乎一样的情况下，那就只有一种可能，就是你买的股票 和benchmark不同但行业选的和benchmark是类似的，那这种情况下产生AR只可能源于active share。打个比方，组合和benchmark都看好房地产，但组合投金地，而benchmark投万科。

注意因子的full neutralized的分散化程度低于个股的full neutralized。

A选项正确：

The active risk attributed to Active Share will be smaller if the number of securities is large and/or average idiosyncratic risk is small; 是个股的full neutralized（即我们传统意义上的组合分散化），包含大量的股票、非系统性风险低。但是即便是分散化非常好的组合，它也与benchmark还是有差别的，但差别很小很小。但只要有差别就有active risk, 但此时组合已经包含了大量的股票，因此由于AS带来的active risk就非常小了。

C选项正确：

The level of active risk will rise with an increase in factor and idiosyncratic volatility。

先解释一下：idiosyncratic risk就是非系统性风险（个股风险），随着投资股票数量上升，分散化越好的组合，非系统性风险越小。而idiosyncratic volatility就是非系统性风险的波动率。所以整句话的意思是当因子和非系统性风险的波动越剧烈，active risk越高。

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