发亮_品职助教 · 2021年04月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
为什么说r下降时 long方执行 short方需支付payoff 然后short方有large loss
Write a receiver swaption，是发行Option，即Short option，先判断出来了Option是Short头寸；
然后接下来我们看标的物是什么Swap，Option标的物是一个Receive swap，如果没有特别说明利率方向的话，Swap我们默认都说的是Fixed rate，所以Receive swap就是Receive fixed-pay floating的Swap.
那现在就是，Short方发行了一个Option，对手方有权利进入：Receive fixed-pay floating的Swap。
对手方（Long方）掌握行权的主动性，一旦Long方行权，Short方只能被动的执行义务，现在我们要想在哪种利率预期下对手方（Long方）会行权？
那就是利率下降时对手方会行权，因为他们能进入一个Receive fixed-pay floating的Swap，在利率下降时，他们可以收到（更高的）固定利率利息，只用支付更低的Floating利率，对他们Long方有利。
当对手方行权之后，Short方要么就老老实实地执行Swap，按期给对手方支付固定利率；要么Short方就按照净额结算，算出对手方的净盈利，一笔支付给Long方所有净盈利，直接支付给对手方这个净盈利就平掉Swap了。
那这样的话，利率下降，对手方（Long方）行权，我们Short方有亏损，如果要平掉头寸，就需要支付给对手方大笔净额，即Short方会有Large loss。
在固收里面碰到Swaption，按以上的思路分析基本就够用了。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
