这道题能不能麻烦再详细的解释一下？看老师的讲解还是不是很明白
发亮_品职助教 · 2021年05月04日
嗨，爱思考的PZer你好：
就是调仓换股这里还想再问一下，如果盲跟index的话，不是index换股的时候，portfolio也要换吗？index换股的频率是很高的呀，所以passive投资调仓也应该很频繁才对呀？
对。
提问说的有可能出现，就是Passive的调仓换股也有可能比较高。但是这里原版书已经给了我们结论了，就是Pure indexing（and enhanced-indexing）的调仓换股低于Active management。
注意看下表，Pure-indexing（Enhanced-indexing）的调仓换股是低于Active management的。也就是Passive调仓低于Active。
另外需注意，Enhanced-indexing是一个有Range的策略。也就是说，他在Pure-indexing和Active management之间游走。
如果Enhanced-indexing的目标只是Match index，那么他更偏向Pure indexing一些，同时由于Enhanced-indexing只有抽样模拟，所以调仓换股一定小于Pure indexing；
如果Enhanced-indexing的目标是Outperform benchmark，那么他除了要Match index，还有一些Active管理的成份在，此时更加偏向Active management，因此，此时他的调仓换股要高于Pure indexing。
我们上面这个表格，由于Enhanced-indexing的目标是Outperform benchmark，因此他有一定的主动管理成份在，所以在表格里，他的Turnover高于Pure indexing。
那我们原版书这里出现的相关内容，简单总结下：
1、Passive调仓换股要低于Active
2、Enhanced-indexing是一个在Pure indexing与Active management之间游走的策略。如果目标是Match index且Outperform benchmark，那他会更加偏向于Active management，那此时调仓换股大于Pure indexing。如果目标只是Match index，更加偏向于Pure indexing，那么调仓换股低于Pure indexing
3、Enhanced-indexing只有Match index的目的时，他的调仓换股小于Pure indexing，是一种Cost-efficient way to mimic index。出题的时候，经常问哪一种方式是Most efficient way to match index，那就是Enhanced-indexing，他的成本以及Turnover要小于Pure indexing。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
发亮_品职助教 · 2021年04月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
这道题能不能麻烦再详细的解释一下？看老师的讲解还是不是很明白
下面这句说，针对题目的背景，他们将会用Passive的方法，而不是用Active的方法。
Generally when we evaluate similar situations, we will use a passive, as opposed to an active, management strategy for the fixed-income portfolio,
然后下面这句就说，这意味着Risk of measurement error的风险比Asset liquidity risk要大。
which means the risk of measurement error will be greater than asset liquidity risk.
那这句其实描述的就是对于Passive投资方法来讲：Risk of measurement error > Asset liquidity risk
这点完全正确。
Passive方法，就是投资不表达主观观点，只是被动的模拟某个Benchmark，按照Benchmark的不同，可以分为2类：
（1）模拟Index投资（Match index），可用Pure indexing，Enhanced-indexing
（2）Match liability，可以用Duration-matching or cash flow matching
那回想一下，我们在做Passive投资时，最关键的是啥？其实就是Match好Index的关键指标。
例如，在Duration-matching时，我们需要计算Portfolio的Macaulay duration，要计算负债的Macaulay duration，要计算Convexity等等这些关键的参数。
那构建这种Passive策略，实际上就是让资产的这些个关键指标和负债的这些指标相匹配。
于是，在做Passive投资时，这些指标的准确性就非常的重要的。如果这些指标不准确、有误差的话，那么Duration-matching的效果可能就不会太好。
我们把关键指标误差带来的风险，称为Risk of measurement error。
Measurement error在Duration-matching时，会经常发生，例如，很多人在计算资产Macaulay duration时，是将Portfolio里面各个成份债券的Macaulay duration进行了简单的加权平均，这么算是有一定误差的，如果误差小还好，误差大的话，用这样的指标去构建Duration-matching，那其实会引入很大风险，这种风险就是误差带来的（Risk of measurement error）。那为了降低误差，更准确的方法就是按照Macaulay duration的定义计算Portfolio的这个指标。
由于Passive投资时，资产、Benchmark的关键指标对策略成功与否太重要了，而经常在计算指标时又多多少少存在误差，所以对于Passive投资，面临的Measurement error risk比较大。
相对应的，Passive投资的调仓换股其实不是很多，交易相对不频繁，那asset liquidity risk就相对较小（Asset liquidity risk是指资产不能快速以合适的价格变现的风险）。
于是对于Passive投资来讲，risk of Measurement error > asset liquidity risk，这样的话直接选A。
相反，对于Active investment，不需要匹配Benchmark，我们不太需要这些关键指标匹配Benchmark，所以Active投资时，Risk of measurement error相对较小，同时，Active投资需要进行更频繁的交易，因此他的Asset liquidity risk会更大，于是对于Active strategy：Asset liquidity risk > risk of measurement error
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！