high yield bond 和investment grade bond的区别

嗨，爱思考的PZer你好：

可以请老师帮忙回忆一下这两种bond的区别吗？好像有点弄混淆了。

下面就对比一下3级可能会用到的：

Investment-grade bond，评级会更高，信用质量会更好，因此价格会更高，反映出来的收益率会更低；

由于很多机构投资者有严格的投资标的限制，例如，只允许投资Investment-grade bond，因此IGB会获得更多资金的交易，他的流动性会更高；

正是由于IGB的流动性更好，因此做市商Dealer在为IGB作市时，承担的风险就相对更小，于是Dealer的报价Bid-ask spread就相对更小。

做市商在为IGB报价时，是以Spread为基础进行报价的。

由于IGB的Credit spread相对更小，利率与Credit spread offset的效果没有那么明显，因此同条件下，IGB对利率的敏感度会更大。

对比着来看High-yield bond：

High-yield bond，评级会更低，信用质量会更差，因此价格会更便宜，反映出来的收益率会更高；

由于很多大型机构投资者无法参与HYB的投资，HYB的流动性相对会更差一些；

正是由于HYB的流动性更差，交易不活跃，因此做市商Dealer在为HYB作市时，承担的风险就相对更大，于是为了补偿Dealer作市承担的中间风险，Dealer的报价Bid-ask spread就相对更大。

做市场在为HYB进行报价时，是以Price为基础进行报价的。

由于HYB的Credit spread相对更大，利率与Credit spread offset的效果更加的明显，因此HYB对利率的敏感度会更小（Empirical duration远小于自身的Effective duration）。

high yield bond因为credit spread更大，所以在interest rate上升时，价格反而下降的更少（r上升，credit spread下降的跟多，有offset的效果）

这个原理描述正确，正是这个原理导致了High yield bond对利率相对不太敏感，他的Empirical duration远小于自身的Effective duration。

是不是也是同一个原因导致了high yield bond的bid-ask spread更大？

但上面这个原因，不是造成High-yield bond Bid-ask spread更大的原因。

造成HYB bid-ask spread更大的原因是他的流动性更差、风险更大，dealer为了补偿作市的风险，会报一个更大的Bid-ask spread。

具体来看：

Dealer是债券交易的中间商，我们想买债券A，只能从Dealer处卖来，Dealer手中可能也没有债券A，所以Dealer需要从其他投资者处卖来债券A才能卖给我们。

Dealer在这个中间充当中间商的角色，承担了一定的风险，如果债券流动性较差，Dealer想买入很难买，想卖出又很难脱手，那Dealer其实承担了中间的流动性风险，为了补偿这个风险，Dealer会以更低的价格买入债券，然后以更高的价格再卖出，赚取中间的价差Bid-ask spread。

所以债券的流动性越好，这个Bid-ask spread就越小；流动性越差，这个Bid-ask spread就越高。

当然，影响这个Bid-ask spread的还有债券自身的风险，如果债券价格波动很大，仅仅是Dealer在买卖这个过程中价格就发生了很大变动，那实际上是Dealer承担了价格的波动，为了补偿这个风险，Dealer也会要一个Bid-ask spread。因此交易标的的风险越大，dealer要的Bid-ask spread就越大。

由于High yield bond，自身风险更高，且流动性更差，因此Dealer的bid-ask spread会更大。

总结下，影响Bid-ask spread主要有以下2个因素：

1、标的的流动性，流动性越好，则Bid-ask spread越小，HYB因为流动性差，因此bid-ask spread更大。

2、标的的风险（波动），风险越小，Bid-ask spread就越小。HYB因为风险更大，因此bid-ask spread更大。

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