机构IPS往年真题（答案版)讲义第73页B问（2020Q3)

嗨，努力学习的PZer你好：

机构IPS往年真题（答案版)讲义第73页B问（2020Q3)

你好呀来一杯童鞋，其实这个机构IPS真题，是2个版本以前的考纲了。何老师正课说把这部分视频给大家放出来，是因为目前机构IPS部分没有真题可以使用，很多同学担心不知道机构IPS如何考查，因此放出来仅供参考的~~~

所以这些个题目和视频，建议可以略过了。

下面对于提问里的疑问做一下简单的回复，想了解的话看一下就大概看一下即可。

1）为何不选A。

（答案说the inflation component of wage growth is highly correlated with returns on real bonds。但是题干pension is not inflation indexed。那么应该换成nominal bond，为何答案会是real rate bond）

题干里面的Pension is not inflation indexed，不是描述的Pension asset，描述的是Pension liability。

有些养老金负债，也就是员工退休之后发放的养老金，会根据inflation进行调整，所以是Inflation indexed pension liability；但这道题说Pension不需要对inflation进行调整，那我们在计算PBO（Pension liability）时，算出来是多少数就是多少数，无需根据后续养老金支出每年的Inflation进行调整。

但是在计算PBO（Pension liability）时，是以员工退休前的工资为基数的，这个退休前的工资是以名义增长率上升的，员工在职时，由于工资上升也会使得Pension liability上升，所以哪怕其他条件都没变，仅仅是Inflation，Pension liability每年也会增值，因此，Pension asset在投资的时候，需要考虑到Liability每年都会以Inflation进行增长，所以Pension asset在投资时需要考虑Real return。收益率能对通胀进行调整的资产是：Real return bond以及Equity。为了和负债匹配，资产需要多投一点在Real bonds以及Equity上。

那从Exhibit 1可以看到，当前APAX这个基金已经有了Real bonds，但是没有Equity，同时Nominal bonds的权重太高了，所以可以卖出一点Nominal，买入一点Equity，于是Trade B刚刚好。Trade A也可以，是将Nominal bonds换成Real bonds，是将Nominal bond return换成了Real bond return，但是肯定没有Trade B好。选Most appropriate的话，就是Trade B.

2）iii题如果B\D 都在，哪个更合适呢？

依然是B。从DATACOMP这个公司的描述看，风险承受能力高，员工都是Active员工。因此员工工资的名义增值会影响Pension liability，那Pension asset为了匹配Pension liability的上升，Pension asset需要投入更多的Real return，即，投入更多资金在收益经通胀调整的资产。

那B是将Nominal bond换成Equity，是将名义收益率换成了实际收益率，显然对组合的提升更大。

而D是将Real bond换成Equity，是将一个实际收益率换成了另外一个实际收益率，净效果的提升没有B明显。

以上分析完全和现在考纲没关系啦，建议这部分看看就过了，把宝贵的时间留给现考纲要求哈~

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！