老师好，1）截图1里说分红多，RE会下去， 于是CG也会下去。 但是birds in hand 理论（接图）里说，因为大家喜欢分红，也就是如果分红多， 投资者的要求回报率也会低，于是share price会上去（也就是说CG会上去，是吗？2）是不是截图1 是general idea, 接图2的结论只适用于birds in hand理论？谢谢。
王琛_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
截图1 是经典题，review 01，1.3速度，10分14秒的地方。
收到，这里的背景是介绍分红政策有关理论。
截图 1 在解释税收偏好论（tax aversion）。该理论认为，投资者更喜欢对于收益征税较低的方式。在一般情况下，股票分红的税率高于资本利得税率，所以投资者会选择分红低的公司
截图 2 是在介绍一鸟在手理论（bird in hand argument）。一鸟在手理论认为投资者更喜欢现金股利（cash dividend），而非股票分红。该理论蕴含了“现金为王”“落袋为安”的想法。这是因为股票股利相当于投资者以股票的形式再投资于公司，具有较大的不确定性。
关于这两个理论的理解，我建议不要从对 capital gain 的影响角度出发。因为毕竟是理论，涉及很多内容，咱们只需要关注理论各自的最大的特点即可：税收偏好论关注的是税率高低，一鸟在手理论关注的是相比与不分红的公司，投资者更偏好现金分红的公司
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
