没看懂答案的解释

嗨，努力学习的PZer你好：

没看懂答案的解释

做这道题需要参考表2（Exhibit 2），以及他下面的几个Notes，如下图

先看Notes 1，这个是做本题的关键：

The three transportation sector bonds have the same spread as the on-the-run 10-year US Treasury

他这句是说，表格里面的三个债券，有相同的Spread，但是，这3个债券的Spread都是基于10年期国债算的。

回到表格2，我们发现，这3个债券确实有相同的Benchmark spread，都是125 bps；但注意，这个125bps，都是基于10年期国债算的。

Benchmark spread的计算公式为：

Benchmark spread = 公司债收益率 - Maturity相同的国债收益率

注意，债券X的Effective duration=12.4，所以这个债券的期限（Maturity）是大于12年的，算他的Benchmark spread时，应该至少用12年的国债作为Benchmark来计算这支债券的Benchmark spread；

同理，债券Y的Effective duration = 9.1，这个债券的期限（matuirty）应该就等于9年，算他的Benchmark spread时，应该用9年期国债作为Benchmark来计算这支债券的Benchmark spread。

同理，债券Z的Effective duration = 10.1，这个债券的期限（matuirty）应该就差不多等于10年，所以本题只有债券Z的Benchmark spread 125bps是最准确的。

注意看截图里的最后一句，他说收益率曲线是向上倾斜的，即，长期利率会更大。

表格在算债券X的Benchmark spread时，他等于 = 债券X的收益率 - 10年期国债的收益率 =125 bps；

但通过前面分析我们知道，债券X的期限大于12年，就算我们把债券X近似看成是12年期的债券，算Spread时应该减去12年国债的收益率；由于收益率曲线向上倾斜，12年期国债的利率大于10年期国债的利率，所以债券X的真实Spread应该要减去更大的12年期国债收益率，但表2里的125bps是减去了更小的10年期国债Yield，所以债券X真实的Spread小于125bps；

同理，在算债券Y的Spread时，题目表格算的125bps是用债券Y的收益减去了10年期国债的收益率，但真实的算法应该是减去9年期国债的收益率；因为债券Y是个9年期债券。同时因为收益率曲线向上倾斜，10年期国债的收益率更大，所以债券Y实际的Spread应该更大，大于125bps。

同理，债券Z就差不多是10年期的，本题算出来的125bps就是这支债券比较准确的Benchmark spread了。

这道题的题干是：

For valuation reasons, Swanson plans to sell the bond with the lowest G-spread.

他让我们卖掉G-spread最低的债券，那三支债券里面，G-spread最低的应该是债券X，他的实际G-spread应该小于125bps，所以本题应该卖出债券X。

这道题实际上是有一点问题的，因为算G-spread需要用债券的收益率减去Maturity相同的国债收益率；

这道题表格里面给的是Effective duration，这个数据只能代表利率的敏感度，不能准确反映maturity，用Effective duration来近似反映Maturity实际上是会有误差的，但在本题的条件下，就只能这么做了。

这道题的答案实际上就是上面的分析逻辑。参考上面回复即可。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

嗨，爱思考的PZer你好：

题目中的意思就是说，12年、9年，10年公司债券的收益率是一样的对吧？

题目说12年、9年、10年公司债拥有相同的G-spread，然后这些Spread都是用10-year Government bond算的。

显然，这里有问题，因此12年债券的G-spread需要用12年期国债YTM来算，不能用10-year Government bond来算。其他2支债券的理解也同理。

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努力的时光都是限量版，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

但是另外想问一下就是他notes里面那些priced near par value算是有用信息吗？

价格是无用信息，算G-spread，只需用债券YTM减去（Maturity-matched government YTM）即可，关键点是减号前后的Maturity match。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！