这道题像何老师这样return 和duration两个期限债券直接相减，是默认long short都是一份的意思么？但是如果大家都是一份的话能做到cash natural duration neutral？
发亮_品职助教 · 2021年04月18日
嗨，爱思考的PZer你好：
不能买2年，卖30年，再买10年，卖5年么？
不可以的。
又衍生出一个新的问题，为什么秃鹫买卖都是一边的啊？
因为Condor这个策略，就是用来捕捉中期利率相对于短期、长期利率变化的。
在4个利率头寸里面，5-year与10-year代表的是中期债券（中期利率），2-year代表的是短期利率，30-year代表的是长期利率。
为了捕捉到中期利率相对于短期、长期利率的变动，2-year与5-year这个必须为一组，这样Long/Short可以捕捉到中期利率5-year相对于短期利率2-year的变动；同理，10-year与30-year这个也必须为一组，这样Long/Short可以捕捉到中期利率10-year相对于长期利率30-year的变动。
所以，分别在：
（1）短期、中期1利率，做Long/short，才能捕捉到这块中期利率1与短期利率的相对变动。
（2）中期2利率、长期，做Long/short，才可以捕捉到这块中期利率2与长期利率的相对变动。
举一个例子，中期利率相对下降，短期、长期利率相对上升。我们构建Condor策略，使用4个头寸来捕捉中期利率的相对变动。
Long 5-year，Short 2-year；中期利率5-year相对下降，5-year的价格上升，赚取一个Capital gain；短期利率相对上升，2-year债券的价格相对下降，Short头寸能赚取一个盈利。这个捕捉到了短期利率，与中期利率之间的相对变化。
同时，Long 10-year，Short 30-year；中期利率10-year相对下降，10-year的价格上升，Long头寸赚取一个Capital gain；长期利率相对上升，30-year债券的价格相对下降，Short头寸能赚取一个盈利。这个捕捉到了长期利率相对于中期利率的变化。
另外Butterfly策略也是用来捕捉中期利率相对于短期、长期利率变化的。但是Butterfly只有1个中期利率，所以Butterfly策略相对更加粗犷，而Condor策略有2个中期利率，会更加细腻，可以捕捉到收益率曲线上更加细节的变动。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
