发亮_品职助教 · 2021年04月13日
嗨,努力学习的PZer你好:
怎么理解liab方是long option,作为资产为了cover它就要short option?
在这道题里面,我们是债券的发行人。
我们发行了Callable bond,因此,我们具有提前赎回债券的权利,所以拥有这个Call option on bond;
我们投资债券是Long债券头寸,那我们发行债券就是Short债券头寸了,那这样的话,我们发行Callable bond的头寸相当于是:
Short callable bond = short option-free bond + long call option on bond;
作为债券的发行人,我们需要支付Callable bond的现金流,需要到期赎回债券;或者利率下降时,我们需要提前赎回Callable bond;
那现在我们发行人担心资产的现金流不够去Cover负债callable bond的现金流,我们就需要买入资产来Cover负债。
最好的策略就是买入一个Callable bond资产去Cover这个callable bond负债(条件一样的Callable bond),但由于市场上买不到合适的Callable bond资产去Cover,我们就只能买入普通债券(Option-free bond)。
我们发现,发行了callable bond,就拥有一个Long call option on bond的头寸,那就考虑能不能使用另外一个衍生品,把这个Long option的头寸Remove掉;如果Remove掉了,Short callable bond与其他衍生品结合的净头寸就只剩下Short option-free bond了。如下:
Short callable bond + 衍生品 = short option-free bond + long call option on bond + short option
那负债端的净头寸就是Short-option free bond了,现在咱们买入一个普通的债券来Cover负债就非常稳妥了。
那如何Remove掉Long call option呢?
实际上就是再额外Short一个Option,这样Long/Short option对冲掉,callable bond的净头寸就变成了Short option-free bond,用普通债券资产去Cover就很稳妥。
以上就是为啥发行Callable bond我们发行人拥有Long option头寸;为了构建匹配,我们就需要再额外Short一个Option。
关于这道例题,之前刚好回复了一个类似的疑问,可以参考一下,如果还有问题我们可以继续讨论~~
https://class.pzacademy.com/qa/73637
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小锦鲤要加油 · 2021年04月13日
非常详细,谢谢!!!
发亮_品职助教 · 2021年04月13日
不用客气~~