inter market trades primary driver

嗨，从没放弃的小努力你好：

spread 不change不也能可以做么？

Spread不Change，也可以做Inter-market strategy.

这里的Inter-market strategy实际上就是将我们3级学到的所有策略，都牵引到国际市场。

我们3级学到的策略，除了Carry trade，都是默认在本国内部完成的，例如Stable yield curve下的：Buy and hold，riding the yield curve, carry trade，Sell convexity策略，以及Volatile yield curve下的：Duration management，barbell/bullet/laddered，buy convexity策略。

除了Carry trade，以上这些剩余的所有策略，都是默认在一国内部完成的。以上所有的策略如果牵引的国际市场上，就是Inter-market straregies。

例如，我们在国际市场上做Carry trade，就是Inter-market carry trade。

在Stable yield curve下，在本国可以做Riding the yield curve、Sell convexity的策略。

如果预测其他国家的利率曲线是Stable yield curve，那也在其他国家做Riding the yield curve与Sell convexity的策略。

inter market trades primary driver 是anticipeted changes in yield spreads。这个没有很理解。

这点其实没有那么复杂。想想如果我们在本国国内做债券策略的话，最最主导的收益是啥？

其实就是预期利率变动，带来的Capital gain的收益。这个收益是投资债券占大头的部分，剩余的收益例如Coupon，以及Rolldown return部分，相比就小的多了。

迁移到国际市场也是一样的，在国际市场上，虽然我们也可以赚Coupon（carry)的收益，也可以赚Rolldown return的收益，但是这两部分收益的量级其实较小，远远比不上利率改变对债券价格影响带来的收益。所以我们才说，两国之间利率的相对变化，才是主导国际债券市场投资的Primary factor。

举个例子，A国预期利率下降，B国利率Stable，但B国有不错的Carry（Coupon）收益。相比之下，应该选择投资A国债券，因为可以买入Duration大的债券，利率下降带来的Capital gain会更大。

这样才是我们原版书说的，国际债券投资的最主要的决定因素是两国间利率的相对改变：

The primary driver of inter-market trades is anticipated changes in yield differentials

the capital gains/losses arising from yield movements generally dominate the income component of return (i.e., carry) and rolling down the curve. 

因为，利率改变对债券价格的影响（Capital gain or loss）远远大于（Dominate）Coupon（Carry）带来的收益，以及Rolldown return带来的收益。

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