FI Reading20 第28题 是否要考虑hedge into的那种货币的贬值程度？

嗨，爱思考的PZer你好：

这道题何老师在讲的时候，直接比较了EUR hedge to pesos/USD 的Rfx，得出hedge到pesos Rfx大，所以整体收益高就选了Pesos。没有考虑升贬值的问题。对各个portfolio的本币来说pesos都贬值了。这道题可能2%还不影响结果。

预期汇率的升贬值是影响的，要综合看Hedge into MXN带来的收益，以及预期的汇率升贬值。

我们要算一个净收益，净收益才是对Portfolio的影响。

如果考虑贬值，假设Pesos贬值个4.5%，那就影响结果了吧？

是的，影响的。

请问这种题，是不是得综合考虑hedge固定住的利差以及portfolio本币和hedge到的那种货币的升贬值关系啊？

是的。

这里相当于是利用Forward，额外赚取了另外一种货币的升贬值。

我们现在已经选出来了，要投资Greek （EUR）bond，那现在就要考虑把EUR的货币随便Hedge成另外一种货币，目的就是赚取Forward hedge带来的收益。

例如，把EUR hedge成MXN，带来的收益为：

（7.10%-0.15%）/ 2 = 3.475%

把EUR hedge成GBP的收益是：

（0.50%-0.15%）/2 = 0.175%

将EUR hedge成USD的收益为：

（1.40%-0.15%）/2 = 0.625%

综合比较之下，显然是Hedge成MXN的收益最大。

但由于我们分别是EUR/GBP/USD的Portfolio，最终还是需要将MXN再换回Portfolio base currency，最终在换回来的时候，需要用预期的未来汇率换，收益就是预期的汇率升贬值。

例如，对于EUR portfolio来讲，预期MXN贬值2%，那么先用Forward换成MXN，再用期末预期的即期汇率将MXN换成EUR，带来的净收益为：

3.475% - 2% = 1.475%

这是可以增加Portfolio收益的，因此对于EUR Portfolio，可以进行Hedge成MXN的操作。

对于EUR Portfolio，如果是Hedge成GBP的话，Forward带来的收益是0.175%，预期期末GBP与EUR的汇率稳定，汇率升贬值为0，这样的话，先Hedge成GBP，再用期末预期的即期汇率换成EUR，带来的净收益为：0.175% - 0% = 0.175%；显然是比不上Hedge成MXN那个的。

同样的思路也可以分析，对于EUR portfolio，如果Hedge成USD、再用期末预期即期汇率换回EUR带来的收益。经过以上的比较，依然是Hedge成MXN带来的收益最大。

同理，对于USD Portfolio来讲，Hedge成MXN带来的收益为3.475%，用期末预期的即期汇率将MXN再换回USD损失1%（MXN相对贬值1%），这样的话，这么操作对USD Portfolio的净收益为：3.475% - 1% = 2.475%

也可以算一下对于USD Portfolio，如果Hedge成EUR，再用期末预期的即期汇率转成USD带来的收益，这种收益显然就不如Hedge成MXN的高。

也可以算一下对于USD Portfolio，如果Hedge成GBP，再用期末预期的即期汇率转成USD带来的收益，这种收益显然就不如Hedge成MXN的高。

所以，对于USD Portfolio来讲，依然也是Hedge成MXN的收益最高。

GBP Portfolio的分析同理。

最终，3个Portfolio都是Hedge成MXN的收益最高。

总结一下：

这种题目，就是Hedge成任意一个货币，然后再用期末的预期即期汇率，将外币换回Portfolio的Base currency。

这么一顿操作之后，净收益为：Hedged收益 + 预期汇率升贬值的收益；只要这个净收益大于0，这个操作就会对咱们Portfolio是有利可图的，会额外从汇率上增加组合的收益。

在这道题里面，对于UK/US/EUR三个portfolio，都是Hedge成MXN的收益最高，所以3个Portfolio都是Hedge成MXN。

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嗨，从没放弃的小努力你好：

但是何老师在课后题两道题的讲解中都说，只看到换算成哪一种hedge的return最高就行了，不用管basecurrency升贬值

这两道题就是Hedge成MXN的收益非常大，远远大于MXN相对于Base currency的升贬值，因此就不用比较也可以判断出先Hedge成MXN，再用预期的汇率换回Base currency一定可以带来额外净收益。

但是像提问里的说法，如果MXN相对贬值很大，例如MXN相对EUR贬值是10%，那Hedge成MXN反而还有亏损了，会影响最终的判断决策。

以EUR portfolio为了，Hedge成MXN的收益为：Hedge into MXN的收益 + 用预期未来的即期汇率将MXN换回EUR的收益；

净收益为：3.475% - 2% = 1.475%

所以如下图红框，有原版书第28题的答案，这种Hedge into MXN给EUR portfolio带来的净收益为1.475%：

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