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猫猫Tina🐬🐠 · 2021年04月05日

我可能对英文表述上有点不太理解

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2017121101000006

问题如下：

The CIO of a Canadian private equity company wants to lock in the interest on a three-month “bridge” loan his firm will take out in six months to complete an LBO deal. He sells the relevant interest rate futures contracts at 98.05. In six-months’ time, he initiates the loan at 2.70% and unwinds the hedge at 97.30. The effective interest rate on the loan is:

选项：

A.

0.75%.

B.

1.95%.

C.

2.70%.

解释：

B is correct.

The CIO sells the relevant interest rate future contracts at 98.05, locking in a forward rate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the bridge loan at a rate of 2.70%, but he unwinds the hedge at the lower futures price of 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the loan is 1.95% (= 2.70% – 0.75%).

中文解析：一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-75.5），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the loan at 2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。

He sells the relevant interest rate futures contracts at 98.05.

这里的卖出这个期货合约，就是在借钱吗？


unwinds the hedge at 97.30

这里的unwinds是平掉合约的意思吗？是平掉第一个卖期货合约的那个吗？

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罗小惠🌟 · 2022年02月26日

请问老师能不能再详细分析一下是如何平仓的？ 第一个期货合约是short interest rate future, 所以平常的时候是long interest rate futures? 以以2.7%？那为什么平仓的时候会有2.7%-1.95%的gain呢？是不是因为interest rate increase, 所以change in interest rate算作gain？

7 个答案
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Hertz_品职助教 · 2021年04月06日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好~

1.    “He sells the relevant interest rate futures contracts at 98.05”，意思是签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），是向别人借钱把钱借进来，那对应的是要付出利息，付出按照1.95%计算的利息，所以叫做sell interest rate futures.

2.    “unwinds the hedge at 97.30”，你理解的是对的，是要平仓掉上面的这个futures。因为他已经在现货市场上借了钱，不需要之前那个合约来锁定借款利率了。所以需要平仓平掉，因此这次的合约是锁定自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-75.5）。这样来进行平仓，同时还赚了2.7%-1.95%=75bps。

（如有疑问，欢迎追问

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猫猫Tina🐬🐠 · 2021年04月06日

然后最后他又用2.7%借了钱？

猫猫Tina🐬🐠 · 2021年04月06日

intial the loan 就是他又去借款了？

Liam · 2021年05月07日

老师我搞不清楚，100-75.5是啥意思，怎么得出2.7%的。

Hertz_品职助教 · 2022年02月27日

嗨，爱思考的PZer你好：


@罗小惠

本来这个CIO是short interest rate futures，平仓是签反向头寸，就是long interest rate futures.

Short futures锁定的是将来借钱的利率，借钱是要付利息，所以说锁定的是付出去的利率；

long futures锁定将来把钱借给别人的利率，把钱借出去是会收到利息的，所以说锁定的是收到的利率。

一付一收来结束原来的头寸，就是平仓，只是原来付出去的是1.95%，现在可以收2.7%，所以赚了75bp

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Hertz_品职助教 · 2021年05月08日

嗨，从没放弃的小努力你好：


@Liam，

同学你好，是解析中的错误哈~ 原文是“unwinds the hedge at 97.30”，所以第二份合约锁定的利率是2.7%=（100-97.3）%。解析已作修改~


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Hertz_品职助教 · 2021年04月08日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好~

Eurodollar futures本质也是interest rate futures，关注的都是短期利率，且futures的价格与利率都是呈反向关系。比方说利率越高，Eurodollar futures和interest rate futures价格越低。当我们借钱（把钱借进来的时候），担心利率上涨，即担心期货价格下跌，所以对应的就是short期货合约。

关于问题“原版书课后题，我发现了一样的题，但他的题干不是sell，是buy，其他一模一样，计算也一样。。所以借钱到底是sell还是buy”，可能是这个人一开始是做了interest rate futures的多头，但是后来平仓的话对应的要做空头，最后把合约头寸平掉后是有可能最后的结果是一样的。如果有疑问可以把题目贴上来我们一起看一下~

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尽人事知天命 · 2021年04月08日

老师我的理解是： 如果是sell interest rate futures，由于是short利率的一方，应该是受益于利息的下降。但是看到标价的形式是100-利率的报价方式，那应该是eurodollar的合约，那么头寸就是相反的，short eurodollar的一方受益于利率的上涨，因此产生了gain来降低借款人的借款成本，不知道这么理解对不对。

Hertz_品职助教 · 2021年04月06日

嗨，爱思考的PZer你好：


对的！

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

猫猫Tina🐬🐠 · 2021年04月08日

老师，又是我，在你们的原版书课后题，我发现了一样的题，但他的题干不是sell，是buy，其他一模一样，计算也一样。。所以借钱到底是sell还是buy

Hertz_品职助教 · 2021年04月06日

嗨，努力学习的PZer你好：


同学你好~

  1. 2.7%是第二份合约中锁定的把钱借出去的利率，这个futures合约是为了平掉一开始的futures合约，并不是他按照这个利率借钱哈~
  2. 然后这个人最终是想借钱的，他做了两个合约互相平掉了，所以他在现货市场进行了借款（intial the loan）。

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猫猫Tina🐬🐠 · 2021年04月06日

老师。我梳理一遍，您看下对不对。 1. 借钱。 借钱利率100-98.05=1.95% 2. 平合同。unwind the hedge。贷出去的利率100-97.3=2.7% 3. 又去借钱了 initial the loan。利率2.7%。 所以最终的有效利率= 2.7%-（2.7%-1.95%）

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NO.PZ2017121101000006 问题如下 The CIO of a Canaprivate equity company wants to loin the interest on a three-month “brie” lohis firm will take out in six months to complete Lal. He sells the relevant interest rate futures contracts 98.05. In six-months’ time, he initiates the lo2.70% anunwin the hee 97.30. The effective interest rate on the lois: A.0.75%. B.1.95%. C.2.70%. B is correct. The CIO sells the relevant interest rate future contracts 98.05, locking in a forwarrate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the brie loa rate of 2.70%, but he unwin the hee the lower futures priof 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the lois 1.95% (= 2.70% – 0.75%). 中文解析一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-97.3），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the lo2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。 整体的收益是一开始sell futures要付的1.95%-借钱的利率2.7%+unwin能收的2.7%，如果任何一项变了就是按这个公式算是吗

2024-04-22 18:33 1 · 回答

NO.PZ2017121101000006 问题如下 The CIO of a Canaprivate equity company wants to loin the interest on a three-month “brie” lohis firm will take out in six months to complete Lal. He sells the relevant interest rate futures contracts 98.05. In six-months’ time, he initiates the lo2.70% anunwin the hee 97.30. The effective interest rate on the lois: A.0.75%. B.1.95%. C.2.70%. B is correct. The CIO sells the relevant interest rate future contracts 98.05, locking in a forwarrate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the brie loa rate of 2.70%, but he unwin the hee the lower futures priof 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the lois 1.95% (= 2.70% – 0.75%). 中文解析一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-97.3），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the lo2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。 请问这道题目的等效借款利率1.95%和一开始签订的1.95%借款利率金额相等是不是只是巧合？如果题目条件改成，一开始锁定了1.6%的借款利率，6个月的时候用市场上2.8%的实际利率去借款，那么他的等效借款利率是不是应该等于2.8 - (2.8-1.6) = 1.4%啊？

2024-04-15 08:30 1 · 回答

NO.PZ2017121101000006问题如下 The CIO of a Canaprivate equity company wants to loin the interest on a three-month “brie” lohis firm will take out in six months to complete Lal. He sells the relevant interest rate futures contracts 98.05. In six-months’ time, he initiates the lo2.70% anunwin the hee 97.30. The effective interest rate on the lois: A.0.75%. B.1.95%. C.2.70%. B is correct. The CIO sells the relevant interest rate future contracts 98.05, locking in a forwarrate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the brie loa rate of 2.70%, but he unwin the hee the lower futures priof 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the lois 1.95% (= 2.70% – 0.75%). 中文解析一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-97.3），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the lo2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。 看了之前的答案还是不懂1、能画一下现货市场和期货市场的收支的图示吗？对借进和借出没太看懂。2、明明可以用1.95%来借钱，为啥要用2.7%再去借呢？3、最后一句等效成借款利率1.95%这句话也没看懂。

2023-12-07 14:07 1 · 回答

NO.PZ2017121101000006 问题如下 The CIO of a Canaprivate equity company wants to loin the interest on a three-month “brie” lohis firm will take out in six months to complete Lal. He sells the relevant interest rate futures contracts 98.05. In six-months’ time, he initiates the lo2.70% anunwin the hee 97.30. The effective interest rate on the lois: A.0.75%. B.1.95%. C.2.70%. B is correct. The CIO sells the relevant interest rate future contracts 98.05, locking in a forwarrate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the brie loa rate of 2.70%, but he unwin the hee the lower futures priof 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the lois 1.95% (= 2.70% – 0.75%). 中文解析一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-97.3），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the lo2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。 怎么理解？

2023-06-25 21:19 1 · 回答

NO.PZ2017121101000006问题如下 The CIO of a Canaprivate equity company wants to loin the interest on a three-month “brie” lohis firm will take out in six months to complete Lal. He sells the relevant interest rate futures contracts 98.05. In six-months’ time, he initiates the lo2.70% anunwin the hee 97.30. The effective interest rate on the lois: A.0.75%. B.1.95%. C.2.70%. B is correct. The CIO sells the relevant interest rate future contracts 98.05, locking in a forwarrate of 1.95% (= 100 – 98.05). After six months, the CIO initiates the brie loa rate of 2.70%, but he unwin the hee the lower futures priof 97.30, thus gaining 75 bps (= 98.05 – 97.30). The effective interest rate on the lois 1.95% (= 2.70% – 0.75%). 中文解析一个CIO一开始签订了一个期货合约，锁定了借款利率是1.95%（100-98.05），后来他又通过签订另一个期货合约锁定了自己将钱借出去时的利率是2.7%（100-97.3），于是在这一对期货合约上，他收益是2.7%-1.95%=75bps.到了六个月的时候，这个人是在市场上以2.7%的利率借的钱（he initiates the lo2.7%）,所以期货头寸赚了75bps,借钱付出2.7%，等效借款利率就是1.95%了。 不太明白2.7是期货收到的头寸，为什么是收到的

2023-06-25 15:39 1 · 回答