基础讲义P250

嗨，努力学习的PZer你好：

the overall structure would be money neutral only by coincidence 这句话怎么理解？

这里的Money-neutral是指Cash-neutral，即，Short头寸的资金刚好可以Cover long头寸的资金。

我们这个策略是50-50的Bufferfly策略。

例如，卖出中期债券，然后买入短期、长期债券，构建一个Butterfly策略。

由于是50/50的分配原则，买入两支债券的头寸，他们的Money duration各占一半。

例如，卖出中期10年期债券，他的Money duration = 10,000

买入短期2年期债券、长期30年期债券，那么2年期债券的Money duration就占一半，为：0.5×10,000

30年期债券的Money duration也占一半，为：0.5×10,000

注意，这里是 30-year BPV = 2-year BPV = 0.5 × 10-Year BPV，我们是保证了以上的Money duration（BPV）呈现出来这个关系式。

至于是不是Cash-neutral，这点完全不一定。有可能Short 10年期债券拿到的钱会更多一些，买入2-year与30-year的组合花费的钱更少一些，这样就不是Cash-neutral。也有可能是Short 10-year获得的资金， 完全不够买入2-year与30-year的债券组合，这种情况就需要花费自有资金，也不是Cash-neutral（Money neutral）的。

只有经过非常刻意的配比计算，或者是凑巧，才会出现Short头寸获得的资产完全Cover long头寸的资金，即，达到Cash-neutral or money neutral ; 这就是这句话的意思：

the overall structure would be money neutral only by coincidence.

总结下：

Butterfly策略与Condor策略，我们保证的是Long/Short头寸的Money duration（BPV） neutral，无法保证一定能实现Cash-neutral（Money duration）.

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