long T-note futures contract

嗨，从没放弃的小努力你好：

为什么 long T-note futures contract 等于 借短投长?

因为Bond Futures天然地自带两个利率头寸，且一个是Long头寸，另一个是Short头寸。因此Long bond futures，就天然地等于借短期、投长期。

Bond futures的长期利率来自：标的物——长期债券对应的收益率

Bond futures的短期利率来自：Futures合约的定价利率（由于Futures都是1年以下的短期合约，因此定价的利率都是短期利率）。

注意，是Long bond futures，这个期货合约带来的收益，就可以看成是Carry trade的收益，所以我们说Long bond futures就天然的是Carry trade。

以下是具体解释：

首先，Bond futures的标的物是长期债券。例如，标的物是10年期国债。假设签订的是1年期的Futures合约：

我们虽然在0时刻约定了在未来1年之后购买债券，但自Long futures的那一刻起，也就是自0时刻起，标的物债券价格的波动就完全会影响到Long

futures的盈利。

由于Futures是约定在1年以后买债券，且买入价是定死的，所以在Futures合约期间，标的物债券的价格每涨一块钱，咱们Long futures就盈利1块钱；标的物债券的价格每跌一块钱，咱们Long futures就亏损1块钱。

所以，Long futures的盈利就完全和标的物债券的价格涨跌一一对应；Long futures就仿佛是买了长期债券一样。

因此，Long futures这个期间就会获得长期债券的收益率。这就是Long futures里面的投长期。

同时，Futures约定的是在未来1年之后购买债券，这个购买债券的价格是提前约定好的，在定这个价格时，使用的利率是与合约期限一致的利率。

例如，Futures合约是1年的，这个合约定出来买债券的价格为（不考虑Coupon的影响）：

FV = PV × （1+rf） ，其中Rf就是短期的1年期利率。

Long方约定在1年之后，支付FV = PV × （1+rf） 这么多钱；这个支付的钱是以1年期的短期利率Rf定价的。所以Long方付出的就是短期利率。因为这是以短期利率定价出来的。

所以，Long bond futures，我们收到的是标的物债券——长期债券对标的收益率；而支付的价格是以短期利率rf定价的；

这就相当于是：支付短期、收到长期。

因此Long bond futures，天然就是一个借短期、投长期的Carry trade。

总结一下：

Bond futures天然就自带2个利率头寸

第一个利率头寸：Futures标的物债券对应的收益率；

第二个头寸：Futures合约定价时，用到的短期的利率

Long futures收到长期债券的收益率，支付的定价是短期利率，因此Long bond futures的收益里，天然就是借短期、投长期的Carry trade。

同理，short bond futures就相当于是做空长期债券，因此是支付长期利率，收到短期利率，因此天然就是借长期、投短期的Carry trade。

long T-note futures contract 表示在 6 个月后有权买入 5 年期的美国国债，这是投长，短期的借又是怎么去体现的？

参考以上分析，长期利率来自于标的物债券（长期债券），短期利率来自于Futures合约的定价利率（短期合约）。

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