发亮_品职助教 · 2021年04月02日
嗨，从没放弃的小努力你好：
2009年的Q3中，A题加了inflation，为什么2012年Q6和2011Q3的A题不加inflation
先说下2009年的Q3是让求Foundation的Required return，而2011年的Q3，是让求Endowment的Required return。
这两个（Foundation and endowment）其实都是一样的，就是在计算Required return时，都需要加上Inflation。
只不过在2009年的Q3里面，我们加的是General Inflation rate；
而在2011年的Q3里面，这个Endowment支持的是大学的开支，和Endowment开支直接相关的Inflation是高等教育物价指数算出来的Inflation（Higher Education Price Index (HEPI)）。
2009年Q3这道题，让求的是FF这家Foundation的Return objective：
由于Foundation的目标是提供持续的资金支持：promote sustainable living through education and research on renewable resources.
这样的话，在Return objective里，首先要实现一个5%的Spending rate，这样收益可以Cover支出、不伤害到Foundation的本金；
除此之外，由于每年有Inflation，支持的项目费用每年也在上升，因此每年还需要在5%的基础上，再实现一个Inflation的收益，这样Foundation的收益可以直接支付出去，且支付出去的现金流是经过Inflation调整过的，可以Cover物价不断上涨的项目开支。
此外，Foundation每年还会产生投资成本，investment expense，为了让Foundation不伤害到本金，收益部分还需要Cover住这部分费用。
所以，Foundation需要满足的Return objective = 5% spending rate + 0.45% investment expense + 3% inflation
实现以上收益，可以Foundation的收益就可以Cover住所有的支出，不伤害本金，实现永续存在。
2011年的Q3同理，这个Endowment也是想永续地支持大学开支；要实现永续存在，就至少需要实现通胀增值，保证购买力不变。
所以他的Required return 里面也要加上Inflation= 5% spending rate + 高等教育通胀率 4% + management fees 0.55%
在2012的Q6里面，我们需要计算的是Fully-funded的Pension plan。
只要是Fully-funded的Pension plan，在计算资产的Required return时，让资产的Requried return等于负债的折现率即可。
主要是因为，一旦资产的Required return等于负债的折现率，就意味着资产和负债可以实现同步的增长率。当前是Fully-funded的状态，资产的PV≥负债的PV，资产、负债的增长率又相等，这就意味着资产、负债的终值依然满足：资产的FV≥负债的FV。
那这样可以实现养老金资产Cover负债的目标。让资产的收益率等于负债的折现率即可实现这个目标。
因此，只要是Fully-funded时，只需要让Pension fund的Required return等于负债的折现率即可。
在求required return时，Endowment与Foundation是一样的，Fully-funded Pension funded是单独的算法；不过2020年之后的新考纲对这块的要求降低了，因此以前的真题仅供参考，了解即可。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
