选项A

是否可以这样理解: 当senior tranche 和subordinated tranche 的违约相关系数较低时, 资产池内动不动就有人违约; 而当其相关系数较高时, 资产池内要么同时违约, 要么同时不违约. 相较前者, 在后者情况下, equity tranche 有更高的概率不违约, 所以其相对价值会升高. 谢谢. 

分析思路差不多是这样。

这里有几点需要明确一下，这里的Correlation，指的是底层资产之间的Correlation，例如，MBS的底层资产、一堆房贷之间的违约Correlation。

并不是Senior tranche与Subordinated tranche之间的Correlation。

Equity层的设计初衷，就是用来保护Senior层和Mezzanine层级的（提升Senior层级的评级）。Equity层只会拿到剩余价值，在底层资产表现好的情况下，例如，底层资产有很少的违约，那底层资产的现金流不但偿还完了Senior和Mezzanine的Coupon与本金，还有很多剩余，这部分剩余全部归Equity层所有。

所以，如果底层资产的表现很好的话（基本没有违约或违约很少时），Equity层的收益非常高。

当底层资产的Correlation比较低时，就是会出现动不动有违约的情况，那Equity层就需要时刻牺牲自己来保护Senior层；这时候Equity层的收益并不会太高。例如当底层资产的Correlation=-1时，假设底层资产有2笔房贷，意思就是底层资产中A房贷违约，B房贷就不违约；A房贷不违约，B房贷就违约，因为Correlation是-1，A/B的表现始终是相反的，所以始终会有底层资产违约的情况。那此时，Equity层需要牺牲自己来保护Senior层，Equity层始终会有损失；这时候Equity层的收益并不会太高；由于受到了Equity层的保护，Senior层与Mezzanine层，会按时、按期拿到约定的现金流。

当底层资产的Correlation比较高时，例如极限+1，有可能出现底层资产全部没有违约，那在这种情况下，Equity层级的收益非常高，拿到的剩余现金流非常多。

所以Equity层喜欢的是高Correlation，因为有概率出现基本不违约，Equity层拿到极高剩余现金流的情况；

而Senior/Mezzanine层不喜欢高Correlation，因为高Correlation（例如+1），可能会出现底层资产全部违约，Senior/Mezzanine层连本金都会亏完，Senior/Mezzanine层喜欢较低的Correlation，这样底层资产虽然有违约，但Equity层不至于亏完，能够有效地对Senior层与Mezzanine层起到保护。