发亮_品职助教 · 2021年03月22日
嗨，从没放弃的小努力你好：
还是说应该先签买B卖A的forward，再借B投B？
无所谓的。Forward合约进行Hedge自带2个利率头寸，所以在这里Forward合约的目的就是用来转换利率头寸的。
先说下为啥Forward合约进行Hedge是自带两个利率头寸，按照Covered interest rate parity，Forward合约里面，约定的换汇汇率定价公式为（假设汇率标价方式是A/B）：
F = Spot exchange rate × （1+Ra）/（1+Rb），即，
注意，由于Forward合约一般为短期合约，而定价公式里的利率期限与合约期限一致，所以定价公式里面的Ra与Rb分别都是短期利率。
是A国的短期利率Ra，与B国的短期利率Rb
那利用Forward进行Hedge之后的收益为：（Forward rate - spot exchange rate ）/ Spot exhange rate，即（F-S）/S；
我们对上面Forward的定价公式，进行变形可以得到（2级所学内容，3级只需知道结论）：
因为Rb是利率，带百分号，我们认为他比较小，所以分母的（1+Rb）就约等于1；所以最终是：（F-S）/S ≈ Ra - Rb
所以我们发现，用Forward进行Hedge，本质上是Long了一个利率，Short了一个利率。因为我们是收到一个利率Ra，支付了一个利率Rb
例如，进入Long A/B的Currency forward进行Hedge，就是将来时刻要买B卖A，根据上面转换，收益相当于是Long Ra的利率，Short Rb的利率。
借B投B之后，为什么要签买B卖A的forward 呢？
我们整个策略最终的目的是完成这样的头寸：借A短期利率、投B长期利率；
第一步我们是：借B短期利率投B长期利率；我们得到了投B长期利率，但是需要把借B短期利率转换一下。
第二步需要使用Forward合约，对第一步中的利率进行转换，最终结果是实现借A短期利率、投B长期利率。
于是，由于Forward hedge自带2个利率头寸，Forward的头寸必须是：借A短期利率、投B短期利率。
最终，我们有4个利率头寸：
第一步的利率头寸：借B短期利率、投B长期利率
第二步Forward hedge的利率头寸：借A短期利率、投B短期利率
两步里面，借B短期利率与投B短期利率相互抵消，最终实现净头寸为：借A短期利率、投B长期利率
这样，就实现了我们最终期望的目标：Inter-market carry trade，即A短期利率、投B长期利率。
所以这里的Forward只是为了提供利率头寸的。与第一步中借B短期、投B长期的利率组合起来，就能实现最终的目标利率头寸。
以上是从利率头寸的角度理解的。实际我们也可以用画现金流的方式理解，具体如基础班视频所讲。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
