机构IPS 写作课 2008 Q3 G问

嗨，爱思考的PZer你好：

Geometric spending rule 和ALM& AO 这个是否是重点，还是看看就行。 谢谢！

咱们机构IPS是2020年换了参考教材，这个Geometric spending rule和ALM&AO已经没有了，所以如果在机构IPS里出现的，看看就行，在AA里面ALM与AO还有对应的概念。

意思是说资产收益率低，所以很难cover liaiblity吗？所以会导致shortfall worst

是的。Shortfall risk在机构IPS里面也没有了。不过这段答案，用我们固收、AA学到的知识，我们自己也可以写出来。不过在机构IPS考试里，一定是不会出现这种题了，考纲要求已经删除了。

那现在就着这道题，按照固收的内容大概说一下这道题的思路：

这道题里面，负债PBO的Duration=14，按照咱们固收所学的，如果要做多期负债匹配，应该首先让资产的BPV=负债的BPV。为了使得BPV相等，在负债、资产的Market value一致的情况下，我们也应该买入Duration=14的资产，更何况这道题里面，资产的Market value要小于负债的Market value，所以就更应该买入Duration更大的资产了（注意，按照现在教材的标准，做多期负债匹配，需要资产的PV≥负债的PV，所以按照现在的标准，本题这种资产PV<负债PV的情形，在做Duration-matching时，会有问题，不过现在可以忽略他）。

但是这道题Tate同学却说，为了降低资产的损失（market losses），他们应该限制TEPP的投资，只能买入短期债券。

显然，我们这里的投资是为了匹配负债，并不是为了降低资产的损失。

如果要达到匹配负债，咱们至少也应该买入Duration=14 or Duration更大的债券，买入短期债券，只会使得资产的BPV与负债的BPV相差过大，导致利率变动时，资产的表现与负债的表现不一样，使得资产无法匹配负债。

在匹配这里，我们的目标不是为了降低资产的损失，我们的目标是尽量匹配资产、负债的表现。哪怕资产有损失，但负债同样有损失，那站在ALM匹配的角度，他们的表现同步，这也是一个成功的Duration-matching。他实现了资产Cover负债、表现同步的目的。

所以这道题买入短期债券来匹配长期负债，只会使得匹配风险越来越大。

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