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Kai · 2021年03月08日

问一道题：NO.PZ2018110601000018 [ CFA III ]

  1. CFA III
  2. Asset Allocation

问题如下：

For those who are interested in allocation to less liquid asset classes, a portfolio manager should tell them that:

选项：

A.

Common illiquid asset classes have several accurate indexes

B.

The overall illiquid asset classes perform better than liquid asset classes

C.

The risk and return characteristics of illiquid asset classes are dominated by idiosyncratic risk.

解释：

C is correct.

考点：allocating to less liquid asset classes

解析：流动性差的资产类型面临几个问题，一是缺少精准的指数（A错），即使有track的成本也非常高，所以整体的业绩如何很难判断（B错），二是很难通过分散化消除非系统性风险（C正确）。

B 总体而言illiquid assets比liquid assets表现好我觉得是对的，因为illiquid assets多了liquidity risk 需要额外被补偿。  C illiquid assets 大部分是非系统性风险。我觉得系统性和非系统性肯定都有，也很难说哪个更为主要。比如经济崩盘的时候拉垮房地产市场的就是市场，这时候反而系统性风险占主导。

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3 个答案
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Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2021年03月08日

嗨，从没放弃的小努力你好：


关于B选项，我觉得你不应该纠结在overall这个字上，B选项的关键词是perform，对比业绩怎样。衡量一个资产的业绩performance不仅仅取决于收益率，还要看风险，所以sharpe ratio是一个常用的衡量业绩的指标。另外呢，我可以给你看一组数据，来自原版书另类投资这门学科的91页，表格左边是传统的资产投资，右边是另类投资，也就是illiquid assets. 如果跟债券类投资比，流动性差的收益率确实还不错，但是跟equity比有高有低。所以，总体来说，也不能肯定alternatives investment的收益优于liquid assets。

“理论上其他风险都一样或者已经被对冲的情况下，illiquid risk应该获得额外的补偿。”理论上是正确的，但AA里面讲的都是实际中资产配置会遇到的问题，是实证研究的结果。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2021年03月08日

嗨，从没放弃的小努力你好：


选项c，我同意把often加进去。等下会更新一下这个选项。

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努力的时光都是限量版，加油！

Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2021年03月08日

嗨，爱思考的PZer你好：


B选项，流动性差的资产不一定收益率更高。典型的例子：大宗商品(commodities)，收益低于传统投资产品，并且Sharpe ratio比较低。之所以投资大宗商品是为了分散化风险，并且大宗商品可以有效的对抗通货膨胀风险。在之后的另类投资中也会有所介绍。

C选项是原版书上的结论，属于实证研究结果，基础版讲义 P136 risk and return characteristics are often dominated by company-specific (idiosyncratic) risk.

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

Kai · 2021年03月08日

你好 谢谢回答。 b选项我觉得表达的意思是overall，那我们就应该整体来看illiquid assets和liquid assets. 大宗商品只是其中一种illiquid assets，其他的还有alternatives.长期总体来讲alternatives investment的收益是由于股票和债券这些liquid assets的. 而且理论上其他风险都一样或者已经被对冲的情况下，illiquid risk应该获得额外的补偿。希望助教老师能就这点正面谈一下你们的观点。

Kai · 2021年03月08日

另外选项c，原版书的那句话跟选项c那句话表达的意思还是不太一样。尤其是少了一个often造成意思差很多。同样的还是希望助教老师正面解释下我的观点为什么不对，即在经济崩盘时illiquid assets还是会被系统性风险主导。我觉得选项把often加进去才对

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NO.PZ2018110601000018 问题如下 For those who are interestein allocation to less liquiasset classes, a portfolio manager shoultell them that: Common illiquiasset classes have severaccurate inxes The overall illiquiasset classes perform better thliquiasset classes The risk anreturn characteristiof illiquiasset classes are often minateiosyncratic risk. C is correct. 考点：allocating to less liquiasset classes 解析：流动性差的资产类型面临几个问题，一是缺少精准的指数（A错），即使有track的成本也非常高，所以整体的业绩如何很难判断（B错），二是很难通过分散化消除非系统性风险（C正确）。 A的意思不就是只有很少的精确指数么？那不就是缺少精确指数吗

2023-06-07 15:32 1 · 回答

NO.PZ2018110601000018问题如下 For those who are interestein allocation to less liquiasset classes, a portfolio manager shoultell them that: Common illiquiasset classes have severaccurate inxes The overall illiquiasset classes perform better thliquiasset classes The risk anreturn characteristiof illiquiasset classes are often minateiosyncratic risk. C is correct. 考点：allocating to less liquiasset classes 解析：流动性差的资产类型面临几个问题，一是缺少精准的指数（A错），即使有track的成本也非常高，所以整体的业绩如何很难判断（B错），二是很难通过分散化消除非系统性风险（C正确）。 问题涉及的非流动资产的性质讲义里或者原版书里有提过么

2022-09-25 16:49 1 · 回答

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2020-02-29 11:10 1 · 回答

    iosyncratic risk是非系统性风险？

2019-03-14 10:55 2 · 回答