想请问下，何老师在讲single liability的duration matching这里，举的例子是买一个5年期付息债券，3年后要用钱的时候把债券卖掉，这样就有coupon reinvestment risk和price risk。那为什么不直接买一个3年到期的付息债券，是因为这样就只有coupon reinvestment risk，从而无法做到抵消，无法实现interest rate immunization吗？
发亮_品职助教 · 2021年03月07日
嗨，爱思考的PZer你好：
那为什么不直接买一个3年到期的付息债券，是因为这样就只有coupon reinvestment risk，从而无法做到抵消，无法实现interest rate immunization吗？
是的，就是这个原因。
Duration-matching的关键就是：利率免疫。也就是即便利率变动了，也不影响资产来匹配负债。
为何利率变动了也不影响资产匹配负债，本质上是资产的收益率锁定了，利率变动不会影响资产的投资收益率。
那如何锁定资产的投资收益率呢？
我们发现，利率变动通过2部分来影响债券的投资收益，即债券的投资收益率来源于2个部分：Coupon再投资（Reinvestment risk）与债券卖出利得or损失（Price risk）；而在利率变动时，这两部分可以天然地对冲。
那这样的话，利率变动时，如果投资收益率这两部分来源完全对冲掉，就说明利率变动不影响债券投资收益，即，债券投资锁定了收益率。那么在期末时，资产可以顺利地实现期初预定的增值，期末顺利偿还负债。
所以Duration-matching（immunization）的关键就是锁定收益率，而锁定收益率的的关键就是：两个不确定因素Coupon reinvestment risk与Price risk完全对冲抵消。
那如果找一个3年期的附息债券，只有Coupon reinvestment risk，无法实现对冲，那依然存在不确定性，自然就无法实现利率免疫。这种债券依然有投资风险，不是Cover负债的最优选择。
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