比如说有A和B，2个人，
然后A呢是骑乘收益率曲线，他买了一个两年期的债券，持有一年，在1时刻到2时刻之间，他的折现率用的是一年期的折现率，比如r（一年期年化）=1%,
然后B是从零时刻买入，直接持有两年，在1时刻到2时刻之间，她用的是两年期的年化折现率，比如r（两年期年化）=2%，
那这两个人在1时刻估出来债券的price就不同了，老师讲例题说，在1时刻到2时刻之间，要用那个一年期年化的折现率为什么呀？
在1时刻，两个price的差值哪去了？
发亮_品职助教 · 2021年03月06日
嗨，从没放弃的小努力你好：
老师讲例题说，在1时刻到2时刻之间，要用那个一年期年化的折现率为什么呀？
因为在1时刻，该债券已经变成了1年期债券，期末卖出债券时，应该用对应的1年期利率为其折现。
我们做骑乘策略（Riding the yield curve），是在债券的生命中卖出债券。像举例中，是买入了2年期的债券，在第1年年末卖出债券。注意，期初买债券时，债券还是一个2年期债券，此时为债券定价的利率是2年期利率2%。当1年过去之后，我们要卖出该债券，这支债券已经变成了1年期债券，此时为债券定价的利率为1年期利率1%。
这就是为啥在1时刻，卖出债券时要用1年期的利率折现。而不是2年期的利率。
由于收益率曲线是向上倾斜的，我们知道长期利率大于短期利率。那在持有债券的过程中，债券的期限逐渐变短，所以我们知道，期末卖出债券时，为债券折现的利率一定是低于期初买债券时折现的利率。
折现利率降低，债券的价格上升。所以，我们知道期末卖出债券时，债券卖出价格一定高于期初买债券的价格。这其实就是骑乘策略高收益的来源：期末卖出债券时，折现的利率降低，债券卖出价格比期初买入高，有更高的债券买卖价差。
注意，在做Riding the yield curve策略时，我们要求收益率曲线是Stable的。只有Stable，才能保证期末卖出债券时，新的折现率是一定低于期初时的折现率的，才能保证债券存在买卖价差。
在1时刻，两个price的差值哪去了？
在Riding the yield curve策略中，我们是提前在1时刻卖出了债券，所以在1时刻实现了这个买卖价差。由于是Upward-sloping和Stable yield curve，我们知道1时刻债券的卖出价一定比2时刻的买入价高（因为1时刻的折现率更低）。
但是在Buy-and-hold策略中，在1时刻，债券的价格可能有浮盈或者浮亏，甚至浮盈可能等于Riding the yield curve的价差，但是Buy-and-hold策略是持有至到期，因此不会实现中间的浮盈浮亏。直至持有至到期实现Par value。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！