I G Zspread和oas spread有什么区别？

嗨，努力学习的PZer你好：

这几个Spread都是用来反映公司债相对于基准利率的超额收益。就用来反映公司债的额外风险。

其中基准利率，我们可以选项国债收益率Goverment bond yield，也可以选择Swap rate，也可以选择零息国债的利率Spot rate。

选哪一个利率作为基准利率，要视市场而定，例如在美国Government yield与Swap rate都比较活跃，那选两个均可；而在欧洲国债市场相对不发达，选择Swap rate作为基准利率可能会更好。

如果用国债作为基准利率，那算出来的Spread为：G-spread，G就是Government缩写。公司债YTM-国债YTM；

如果用Swap作为基准利率，那算出来的Spread为：I-spread，I代表的是线性插值法（Interpolated）算Swap rate的算法，公司债YTM-Swap rate

Z-spread是用Spot rate作为基准利率，基于Spot rate算出来的Spread就是Z-spread。例如，已知1年期Spot rate=1%，2年期=2%，3年期=3%；

已知一只公司债的现金流，已知他的市场价为98；由于是公司债，相对国债有超额补偿，那利用Spot rate对这支债券进行折现需要再加上一个Spread，这个Spread就是Z-spread，所以对公司债1年期现金流折现率为1-year Spot rate + z-spread，2年期现金流的折现率为2-year Spot rate + z-spread等等，以此类推。已知债券现金流，债券价格，我们可以反算出Z-spread来，他就代表公司债相对国债的额外风险。

Z-spread可以理解成是一种“all in spread”，债券的所有额外风险都统统装进Z-spread里，对于普通的债券来说，所有的风险差不多就是信用风险（Credit spread）；对于含权债券来说，例如对于Callable bond来说，所有的风险包括信用风险以及债券被提前赎回的风险。

那这样的话，普通债券 Z-spread = 信用风险；

Callable bond z-spread = 信用风险 + 债券被提前赎回的风险。

我们在分析债券时，往往比较的是债券的信用风险，那假如这个普通债券与含权债券的信用风险是一样大的（即这两支债券是可比的），我们发现Callable bond的Z-spread天然就大于可比的不含权债券Z-spread。

我们在分析债券时，又比较的是信用风险，那此时对含权债券来说，用Z-spread就十分不公平了，因为它里面含有杂质，有对其他风险的补偿，哪怕两支债券的信用风险一致，Callable bond的Z-spread天然地大于可比不含权普通债券的Z-spread，比较Z-spread我们可能会得到错误的结论，可能认为Callable bond的信用风险比可比不含权信用风险要大，实际上他俩是可比的，信用风险是一致的。

所以为了可比性，我们将Z-spread里面的杂质剔除掉，只保留信用风险部分，即剔除掉期权的补偿，Z-spread里扣掉权利补偿之后的Spread，就是OAS（Option-adjusted spread）。

那这样的话，普通债券的Z-spread = OAS（因为普通债券只有信用风险，其Z-spread就应该等于OAS）

Callable bond z-spread = OAS + 权利的补偿

所以可以总结为OAS就是最单纯地反应信用补偿（风险），我们在分析含权债券时，如果要对比信用补偿，只能用OAS，而不能用Z-spread。

总结下：

以上几个Spread都反应公司债相比国债的额外风险（补偿）；I-spread/G-spread/Z-spread在计算他们时，用到的基准利率不同，他们的本质都是一样的。而OAS是在Z-spread的基础上，剔除了权利这个杂质，只反应债券的信用风险，所以OAS常用于含权债券比较信用风险。

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