问一道题：NO.PZ2019103001000053 [ CFA III ]

嗨，努力学习的PZer你好：

“1、strategy1卖短期债同时买长期债，是会增加convexity的，对吗？因为长期债期间现金流多于短期债，所以期限长的债券convexity更大。”

是的。长期债券的Convexity要大于短期债券的Convexity。

原因是Convexity是一个时间t的函数，且呈现近似的平方的关系。

比如10年期债券，与30年期债券，30年期债券的期限是10年期债券的3倍，则Convexity大概是9倍的关系。

“2、为什么说strategy1的本质是riding the yield curve呢？（其他人提问的答案中这么说的）。strategy1并不是买入长期债持有一段时间后再卖掉，而是同时买卖不同期限债券，债券不同的；riding the yield curve要求买入和卖出的应该是同一个债券吧。”

Strategy 1其实就是最简单的，把组合里的短期债券卖掉，买入长期债券。

Strategy 1这道题是不行的，因为本题有Duration的限制，组合的Duration只允许改变±0.3，而Strategy 1卖出3年期债券，买入10年期债券，会大幅增加组合的Duration。

另外需要注意，我们三级学到的所有债券策略，都是基于利率预期的。本题是预期，在未来1年之内（题干说的12个月），利率稳定，所以本题的所有策略只针对未来12个月。

那这样的话，我们买入的10年期债券，是持有未来1年。相比3年期债券持有1年，持有10年期债券1年的收益更高。

同样的投资期，长期债券的收益会更高；

或者我们把Strategy 1的策略也可以看成是Riding the yield curve，因为同样的投资期，我们选择了更长期的债券，因为本题收益率曲线向上倾斜，且Stable，10年期债券的收益率更加陡峭，Riding the yield curve策略用更长期债券来做，收益会更高。

“riding the yield curve要求买入和卖出的应该是同一个债券吧”

是的。Riding the yield curve就是用一支债券做。

本题就是投资期有1年，我们卖出组合里的3年期债券，然后换成了10年期债券。这样做的好处是，我们换入了一个更长期的债券，10年期的利率更高陡峭，我们做Riding the yield curve策略，就是在收益率曲线上更陡峭的地方做，这样随着时间流逝、债券的期限变短，债券的折现率会发生大幅改变，会产生更多的Capital gain。

-------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！