发亮_品职助教 · 2020年12月04日
“就是我能不能这样理解，如果在经济不好的时候，我买了一个债券，那么他一开始的credit premiun和spread都高，因为要作为补偿，过了一段时间，经济变好了，所以得到的真正的收益要大于实际的”
对的，以上理解正确。
假如经济变好，我们真正获得的收益，要大于他给的Credit Spread。
原因是：
期末我们买债券时，市场经济状况不好，大家认为债券违约高，所以债券定价时，债券的价格很低，给的Credit spread很高。如果债券的预期违约没有改变，我们持有债券到期的话，我们获得的补偿实际上就是Credit spread这么多。
但是，现在市场状况突然变好，违约的可能远远低于期初大家的预期，所以此时债券的价格就会意外地上升，我们实际上额外赚取了Capital gain的部分。算下来获得的收益要大于期初的Credit spread。获得的额外收益，体现在债券的Capital gain上。
期初债券定价是以较高的违约预期定出来的Credit spread，但是后来经济变好，债券真实的违约预期更低，所以相当于期初我们买便宜了，后面债券要根据新的、较低的违约预期重新定价，债券价格会大幅上升，我们额外地赚取了Capital gain。所以获得的收益大于期初的Credit spread
“所以premium 上升了，对吗，那么spread也上升了吗？？？还是说在事后的概念只能体现premium”
这句有点问题。
就是我们的Credit spread（Premium），永远都在债券分母的折现率上。他不是债券投资获得的收益率。
只是说，我们期初以一个价格买了这个债券，如果情况没有发生改变，债券持有至到期，预期会获得Credit spread这个补偿，他只是一个预期值。
但往往实际获得的额外投资收益，一般并不等于Credit spread or premium。
如前面的举例，后面经济状况变化，债券价格上升，我们额外赚取了Capital gain、使得债券的投资收益上升；
但是处在折现率上的Credit spread premium，此时实际上是下降的
因为后来经济状况变好，债券的价格上升，体现出来折现率降低，新的Credit spread下降。
这个新的Credit spread告诉我们的是，如果以新的价格买入这个债券，且经济状况不变持续到债券到期，债券持有至到期，预期会获得Credit spread这个补偿。他只是一个预期的收益概念，且往往是一个较差的预期，和实际收益相差较远。
发亮_品职助教 · 2020年12月05日
不可客气~
发亮_品职助教 · 2020年12月04日
嗨，爱思考的PZer你好：
“但是我一直不明白credit premium 和spread 这俩。我看不是应该spread 是事前概念。如果经济不好。就spread 上升。相当于想有一个更高的收益率。但是premium是事后概念。如果买了之后经济变化。收益率变高。那么premium 也会跟着上升。所以在我看来这个premium 和经济同变动。spread反。”
其实Credit spread与Credit premium，可以理解成是一个概念，都是对公司债额外的信用风险补偿。
计算的话，两个其实是一样的。
都是我们已知公司债债券价格，反求其YTM，然后公司债债券的YTM减去国债的YTM，可得Credit premium or Credit spread。
如果经济不好的预期下，High-yield风险更高，为了补偿投资者，这种债券需要打折卖、Price较低。其实这种债券降低价格，已经是对投资者的风险补偿了。
只不过债券折现公式里面，债券的价格与YTM是成对出现的，所以这个价格补偿，也可以反映在Credit spread的变化上：
由于债券价格降低，反求出来的YTM就比较高，减出来的Credit spread（Credit prmeium）就比较大。
如果投资者，在经济不好时，以这个折让的价格买了High-yield，并且持有至到期，那么他预期能获得的额外补偿就是这个Credit spread（Premium）。
如果他买了债券之后，经济变得更差，那意味着此时这个债券的价格需要进一步下跌，如果这个投资者想要把这个债券卖出去，他需要再进一步打折卖出；
那此时，这个新的打折价反算出来的YTM进一步上升，Credit spread（Premium）会进一步上升。
这个新的Credit spread，是针对新的投资者以这个新的打折价买入债券，并且投资持有至到期之后，他预期能获得的信用风险补偿。
注意，这个新的Credit spread，是新投资者获得的风险补偿，已经和上一位投资者获得的补偿没有关系了。
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
发亮_品职助教 · 2020年12月04日
嗨，努力学习的PZer你好：
“我想问如果经济好那么credit premium 高对吗。如果经济不好那么credit spread 低对吗”
不对的，这里理解反了。
Credit premium就是投资公司债，对公司债信用风险（Credit risk）的补偿。
在经济状况好的时候，整体上公司的经营都比较好，所以High-yield bond的公司违约的可能性会降低，这样的话，投资者投资公司债承担的信用风险是在下降的，因此投资者要求的风险补偿（Credit premium）会下降。
这样就是，经济好，Credit premium会下降。
相反，经济不好时，公司经营风险上升，High-yield bond更有可能违约，投资者承担的违约损失会上升，因此投资者要求的补偿（Credit premium）会上升。
这样就是，经济不好，Credit premium会上升
就第四题，他是观察到现在的Credit premium比Normal状态高，他想投资这个债券的话，问我们原因最有可能是啥。
实际上他是预测经济状况好于市场预期。由于市场对经济的预期相对较差，所以市场给债券定价的Credit premium相对更高；
由于他对经济的预期，要优于市场预期，所以，他给债券定价的Credit premium要相对更小。
因为公司债折现率YTM=Benchmark YTM + Credit spread；他认为Credit premium（Spread）应该更低，公司债的折现率应该更低，折出来的公司价值应该更高，投资可获得Capital gain。所以他买入了该债券。
也就是他认为，市场给的Credit premium过高了，合理的债券折现率应该更低，债券应有的价格应该高于当前市场上他的价格，因此买入，等待债券价值回归他认为的合理价。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
乐 · 2020年12月04日
老师这道题您讲的很清楚我明白了。但是我一直不明白credit premium 和spread 这俩。我看不是应该spread 是事前概念。如果经济不好。就spread 上升。相当于想有一个更高的收益率。但是premium是事后概念。如果买了之后经济变化。收益率变高。那么premium 也会跟着上升。所以在我看来这个premium 和经济同变动。spread反。
