CFA三级FI里manage multiple lia有passive和 active之分？

嗨，爱思考的PZer你好：

“CFA三级FI里Lia- driven inv里manage multiple lia为什么会有passive和 active之分？”

我们一般不说Immunization有Active和Passive的区分。

因为Match liability，说到匹配策略，其实本身就是一种被动（Passive）的投资策略，因为他的投资不表达主观观点，一切投资都是盯着Liability看。

但是，我们在匹配时，有时候，基金经理会有自己的利率预期，他可能会想利用这个利率预期，然后捕捉到一些收益，这样可以提高资产（养老金）的规模。

这样的话，他可以把一部分头寸从匹配（immunization）拿出来，转而做主动的投资。或者这个Portfolio先放弃Duration-matching策略，转而进行主动投资；

例如，我们现在资产BPV大于负债的BPV，按照Immunization的要求，我们应该降低资产端的BPV，让资产的BPV=负债的BPV，从而达到Multiple liability的Duration-matching；

但是，现在基金经理可能会预测未来利率会下降，于是，他可以故意留下来这个BPV缺口，让资产的BPV仍然大于负债的BPV，这样利率下降时，资产的价值上升幅度大于负债价值的上升幅度。可以改善基金的规模。

所以，Liability-driven investing，本身就是一个Passive投资策略；如果基金经理有自己的预期，可以转而做一些主动的Active策略。

“两者具体是怎么操作的？”

Passive就是让资产匹配负债，不表达任何基金经理的主观观点，达到匹配即可。

那这样的话，只需让资产满足Duration-matchng/Cash flow matching的条件即可。

如果基金经理想表达自己的观点，那可以拿出一部分头寸做Active投资，这时候可以用Contigent inmunization，当基金满足一定条件时（例如基金的Surplus大于一定的额度时），可以是这个Portfolio进行主动管理，也可以是Surplus部分进行主动投资；

当基金不满足该条件时，将投资策略转为Passive的Immunization策略。

或者，就像上面的举例，我们可以故意保留一个BPV缺口，故意使得资产负债没达到BPV相等，从而捕获利率变动带来的收益。

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