老师你好，讲义这道例题再看的时候不太理解，
方程是现货汇率和本币计算的收益率做回归，那么对冲的话，实际对冲的是本币的涨跌，题目给的是外币的金额1000000，如果直接用1.35乘以外币的本金来对冲，那么方程应该是外币的收益和现货汇率之间的回归了吧
Rdc=Rfc+Rfx，回归是用Rdc和现货外币的外汇汇率，那么用外汇汇率对冲时，应该是方程中的DC资产，而例题用的是FC的资产，但他们两个之间还差了一个汇率的变化
Olive_品职助教 · 2020年11月23日
嗨，从没放弃的小努力你好：
收益率是没有货币单位的，这个回归方程的左右两边都是return，我们可以单纯想成两组数据的回归。
Rdc是一个收益率，比如是5%，假设它可以拆解成两部分，一个是由于投资外币资产带来的return，比如说是3%，另外一部分是汇率变动带来的，我们也不用想到底是以什么货币为base currency，我们就理解成，汇率变动带来了2%的return。
然后我们用5%这组收益率和汇率变动率做了一个回归。得到的贝塔是一个敏感系数，也就是汇率每变动1%，等号左边return的变动倍数。
我们可以把那个回归方程左边拆解成两部分，一部分是Rfc，一部分是Rfx。
正常情况下，我们一般只hedge外汇变动的风险，但是这个MVHR是不仅要hedge外汇变动的风险，还要hedge外币资产的风险。
如果只看Rfx的风险，那么1million的CHF exposure，short 1million的CHF forward就能cover Rfx了，但是因为Rdc包含两部分，一部分是Rfc，一部分Rfx，我们现在要hedge Rdc，那么具体要short多少CHF forward就要看β是多少。贝塔大于1就多short，β小于1就少short，这个例题里贝塔是1.35，说明除了用1million short position来hedge Rfx之外，还需要额外的0.35million来hedge Rfc，这样加起来就能把Rfc和Rfx的exposure都hedge掉，最终实现对于Rdc的hedge。
换个角度理解就是，short 1 million的forward是对冲了我们一开始例子里那2%的风险，再额外short0.35的话，能把那3%收益的风险也hedge掉。
这个关系是纯统计数量关系，贝塔的意思就是想把5%的exposure全对冲掉，那么除了对冲正常的外汇风险之外，还要根据贝塔系数来调整forward份数，达到连Rfc的风险都对冲掉的目的。
当然最终能不能完全对冲掉这两部分exposure也不一定，因为这是统计关系，没有经济学的意义。
如果实在理解不了就记一下结论吧，β的interpretation就是这样的。
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