为什么total debt不加上cash interest paid和cash taxes paid？
每年不是还要付利息和税吗
王琛_品职助教 · 2020年11月20日
- 亲我理解你的意思，你是想在计算的时候，考虑到支付利息和税收的现金. 但是如果要考虑的话，也不是在分子考虑，而是在分母考虑哈
- 这道题是 MOCK 题：2015-AM-13，我个人的理解是这道题有点问题，因为和原版书中的概念不一致，但是记住结论即可，就是这道题中的 Operating cash flow 是已经考虑过你说的这两个现金流了，即已经扣过支付利息和税收的现金了，所以如果考试出现类似题目，直接用表格中的 Operating cash flow 减去 Reinvestment 即可
- 下面我会说一下这道题的问题，如果考前时间紧张，千万不要看下面的内容，直接按上面的建议，记住结论即可。下面都是一些琐碎细节，只是为了说一下我认为这道题的问题
- 这道题问的是 "pay off all of its debt while maintaining its current reinvestment policy"，原版书课后题中并没有类似的题目，是根据原版书中的例题改编的
- 原版书的例题，是拿雀巢 2012-2014 年的报表举例，确实提到了维持再投资政策还债的问题 (P394) "the analyst notes that Nestlé has the capacity to pay off its debt in approximately two years even while maintaining its current reinvestment policy [21,963/(17,199 – 4,423)]."
- 但是计算的时候，分母中减去资本开支的，并不是 CFO (14,700)，而是 CFO + Int + Tax (17,199)，即还没扣除利息和税之前的现金，书中用的名词是 "Cash generated from operations"，相当于认为不考虑利息和税的影响
- 减去利息和税之后的，才是咱们传统认为的 CFO，书中用的名词是 "Operating cash flow"
- 这里还有一个细节，就是原版书中摘录的雀巢 2014 年的现金流量表，看不到 Interest paid。我查了雀巢 2014 年的财报附注，其实把 interst paid 算到 Net cash flows from treasury activities 里了
- 所以 "Operating cash flow" 就是扣除了利息和税的，咱们传统认为的 CFO
- 所以原版书的逻辑，就是在计算的时候，分母要用 CFO+Int+Tax，减去资本开支
- 再说 Mock 的逻辑，如果与原版书统一的话，其实这里的分母，应该是表格中的三项现金流加起来，即 Operating cash flow + Cash interest paid + Cash taxes paid
- 但是 Mock 的解析，并不是，所以我觉得和原版书的逻辑不一致
- 但是这个点不是重点，协会也没有针对这个点发过勘误，所以建议按照 Mock 的思路吧，当作结论即可，不用深究上面的细节哈