2020 mockA卷PM Question 60

同学你好，

本来以为mock上周能上，结果没上，先跟你说一下这道题。

tail risk是R45讲VaR那一章的知识点。但这道题会解的前提是对这些策略比较了解，才能知道是不是会有tail risk和是不是需要有准备金。这不是组合的要求和典型考法，组合里并不会具体讲策略。所以我把这几个策略说一下，这道题看一下就行。不用当做重点。

tail risk指的是会出现尾部的极端风险，可以简单理解为亏了就会大亏。

Strategy 1: Long–short equity fund，这个策略本质是买入被低估的股票，卖出（short selling）被高估的股票，所以如果基金经理判断正确的话，会同时赚两份钱。但如果基金经理判断错误，就会导致两头都出现亏损，由于这个策略内含杠杆（用short selling股票获得的钱去买入认为被低估的股票），所以亏损会被放大，这就是尾部风险。但这个策略没有要求事先准备好钱以预防亏损。
Strategy 2: Long-only option strategy。这个策略是低价买入option，然后高价把option卖出，最多也就是option砸在手里卖不出去亏个期权费或者初始成本，也不会有极端损失。

Strategy 3: long credit positions combined with selling insurance and writing options to generate premium income 这个策略里含了卖保险和short option，这两个策略都是如果赚的话只会小赚（只能得到保费/期权费），但是亏会大亏（保险巨额赔付，short option有可能亏损无上限）。所以这是尾部风险。这种情况往往会提前准备一部分现金以防无法偿付。

保险需要提前准备资金避免无法赔付很容易理解。option的情况举一个例子，例如short put就相当于假设市场暴跌，则对手方会行权，short 方就必须出线把标的物买下来，这个时候如果short方没钱就违约了，所以short方往往提前按照strike pirce的价格准备好钱。相当于short option时，short方手中的头寸实际是cash+short put，所以这个put也叫做cash-secured put

所以可以看出1和3都有尾部风险，但只有3也需要capital requirement。所以选择C选项。