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乐 · 2020年11月04日

z spread oas 

这两个图说的感觉不太一样啊。第一个图片说z 是不含权。但是第二张图片说含权。这两个spread 不太明白啊。按说oas是剔除了权力的影响啊。那应该是不含权债券啊。因为callable是oas小于z 。因为没有对投资者不利的因素了所以小了。 能帮我完整的讲一下吗
2 个答案
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Olive_品职助教 · 2020年11月06日

嗨,从没放弃的小努力你好:


第一个图说Z不含权,意思是计算Z spread的时候【分子现金流】不考虑权利的影响,这样就有个问题,就是对于含权债券来说,Z spread不准确。而用OAS更准确,因为OAS是分子考虑了权利影响之后计算出来的。所以这里说的含不含权,指的是分子现金流。

第二个图说含权,意思是,因为分子现金流没有考虑权利的影响,在计算一个含权债券z spread的时候假设这个债券的现金流是不含权债券的现金流,而这个含权债券的price是已知的我们能从市场上观察到的,这个【price是含权】的, 这样算出来的Z spread是一个含权的Z spread,也就是没有剔除权利的影响的spread。而OAS则在【分子】上考虑了权利对现金流的影响,同样,我们用的price也是一个含权的price,最终计算出来的OAS就可以把权利影响剔除了(因为权利影响已经在分子中考虑过了)。

所以我们对比Z spread和OAS,要基于同一个债券来计算:对于含权债券,没有剔除权利影响的Z spread和剔除了权利影响的OAS才有差异。而对于不含权债券来说,Z spread和OAS是差不多的。这个我们要理解。


同学说“oas是剔除了权力的影响啊。那应该是不含权债券啊。”这个理解不对。

我们是根据现金流和price反求的OAS,price就是含权的price,不会因为我们是计算OAS就变成一个不含权债券。只不过对比含权债券和不含权债券的时候,因为Z spread缺乏可比性(因为分母这个spread没有剔除权利的影响),因此在含权债券和不含权债券之间用z spread就无法比较,所以才用OAS来比较含权债券和不含权债券的,因为OAS是剔除了权利的影响了(在分子现金流里考虑了权利影响了)。


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!


乐 · 2020年11月06日

明白啦!那我可不可以理解就是其实这两个我就不用管他的定义啥的。就只要知道怎么用就行。就是在不含权债券时候。z和oas是差不多的。在含权债券的时候就要比较oas。在考试中也只会问含权不含权对于z和oas的大小比较对吗。

Olive_品职助教 · 2020年11月06日

对,不会考我们计算的。我们要知道怎么根据Z spread和OAS的大小关系判断是否是含权债券,是putable还是callable。经典题里有涉及到这个知识点的题目,你可以去看一下题目的考查角度。

乐 · 2020年11月06日

好的!那个题目已经完全会比较了谢谢老师!

Olive_品职助教 · 2020年11月06日

不用客气,加油哈

WallE_品职答疑助手 · 2020年11月04日

发亮老师在另外一个回复里面有详细的讲解Z spread和oas 同学您可以参考一下这个:

https://class.pzacademy.com/qa/35720

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