发亮_品职助教 · 2020年10月27日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这个Mini-case是这样，原先我们投资的是Commercial loans in smaller businesses，也就是银行持有小公司贷款，因为都是利率产品，可以理解成银行持有小公司的公司债。
这些贷款收取的利率是浮动利率：
贷款收取的利率 = MMR （浮动的基准利率）+ 固定的Spread
现在银行把这些Loan卖掉，或者做了资产证券化，或者Loan有一些提前还款，银行就提前回收回来了这些Loan的现金流，然后重新买了固定利率的国债；
那从上面的操作可知，银行将：浮动利率的公司债，转换成了固定利率的国债；
然后银行用了衍生品，进一步Hedge掉了固定利率国债的利率风险，那这样的话，相当于又把固定利率的国债变成了浮动利率的国债。
整个过程的变动为：
浮动利率公司债 ——> 固定利率国债 ——>浮动利率国债
那很明显，这么操作之后，银行将浮动利率公司债变成了浮动利率国债，他面临的利率风险没变，变化的是，原先承担的是公司债的风险（Credit risk），现在国债不承担任何额外风险（Credit risk）。
所以C这个原因是说：银行暂时把浮动利率的公司债调整成了浮动利率的国债，是因为他们认为将来会出现Recession（经济下跌），导致公司债Credit spread变大，Credit spread变大会使得公司债的价格下跌。那银行这么一转换，提前将公司债换成国债，就避免了承担公司债价格下跌的风险。
并且银行认为将来他会Reverse the trade，也就是After recession之后，反转操作一下，将来再将浮动利率的国债变回浮动利率的公司债。因为在Recession时，公司债的价格已经下跌好了，After recession危机过后银行就能以更低的价格买回公司债，那这样的话前后一买一卖就避免了公司债的价格下跌，同时买卖前后还持有公司债的头寸。
以上就是这句话的解释。
-------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
