經典題R20-4.8.B選項

嗨，爱思考的PZer你好：

“在steepening yield curve 不是bullet portfolio表現最好嗎？”

是的，Steepening yield curve时，Bullet的表现最好。

注意，我们基础班、讲义总结的这个表格，一定是收益率曲线的最小变动。

只有在收益率曲线的变动是最小单位变动时，才可以用下表，否则会产生冲突。

什么叫收益率曲线的最小变动，其实是2级学过的相关知识，就是收益率曲线的变化不能再进一步拆解了。

我们这道题的收益率曲线的变化是：

1-year + 1%

3-year + 1%

5-year + 1.25%

10-year +1.60%

30-year + 1.75%

注意，这样的收益率曲线不是最小变化，他不是Steepening，因为他还可以进一步拆解：

首先，所有期限的收益率曲线先平行上移1%；

1-year + 1%

3-year + 1%

5-year + 1%

10-year + 1%

30-year + 1%

然后再上面的基础上，5-year，10-year，30-year的收益率曲线再额外上升，实现Steepening：

1-year + 0%

3-year + 0%

5-year + 0.25%

10-year +0.60%

30-year + 0.75%

那这样的话，这道题的收益率曲线变动实际为：平行上移 1% + 按住短期利率不变，长期进一步上升Steepening。

那在收益率曲线平行上移时，Barbell表现最好。

而在Steepening时，是Bullet表现最好。

那么就会产生冲突，在本题的Parallel shift + steepening的变化中，Barbell和Bullet哪个表现更好呢？我们就很难判断。

所以本题不能直接套用表格的结论。

这道题可以用老师上课讲到的比较PVBP的方法判断。这种方法就是以Current Portfolio为Benchmark，然后定性比较Portfolio 1/Portfolio 2的长、短期的PVBP，但有些学员反映有点绕不过来，那其实用最基础的办法也可以判断。

他让分析在收益率曲线变化时，哪个Portfolio的表现最好。

那我们现在已知收益率曲线的变化，已知Portfolio的PVBP，直接算一下Portfolio的变动比较一下大小就完了，以计算Portfolio 2为例，收益率曲线变动带来的影响是：

-（1% × 0.00210 + 1% × 0.00610 + 1.25% × 0.00950 + 1.60% × 0.01590 + 1.75% × 0.03940）

三个组合这么算比较一下即可，这种方法比较最保险，其实也花不了多少时间。那个百分号可以不带，计算会更加方便一些。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！