inter mkt curve strategy

嗨，努力学习的PZer你好：

“在用forward fx时，根据公式rfx的return总会吧common currency与local currency之间的spread磨平，导致最后只偷了Common currency。”

提问里的计算方法没有问题，但是带入的数据有问题。

按照提问里的数据，其实就暗含着：

我们资产获得的收益率和Forward里面的定价利率是一样的。

注意，两者是不一定相等的。

按照Covered Interest rate parity，我们Forward里面的定价利率是Risk-free rate，就是无风险利率；

而我们投资外国资产获得的收益率不一定是无风险的，那这样的话，Hedged return不会抹平Spread，不会出现最终只投资Common currency的情况。

比如，UK asset return是5%，US Asset return是8%，China Asset return是4%；

UK Risk free rate是1%，US risk-free rate是1.2%，China risk free rate是1.5%；

那这样情况下：US Hedged into UK = 8% + （1%-1.2%）=7.8%

China hedged in to UK = 4% + (1-1.5%)=3.5%

最终Hedge后的收益率，不是UK Asset return的5%。即，Hedge后的收益不是Common currency的收益。

当然，如果我们投资的标的资产都是无风险资产，那就如提问里面的计算，Hedged return最终获得的收益就是Common currency的Return。

另外一点，Forward算Hedged return是的是合约期限的利率，一般是用6个月的无风险利率；而资产的收益率是跟着标的资产期限走的；两者存在期限差。

比如，提问里面的US Asset 8%，就算我们假设他是无风险利率，但这个利率也不一定是Forward算Hedged return时用到的利率；

原因是算Forward hedged return用到的利率和合约的期限是一致的，假设这个合约是6个月的，我们应该用6个月的无风险利率；

那如果8%的US Asset return是年化的5年期收益率，那算Hedged return时，应该是：8% + （UK6个月利率 - US 6个月利率）/2，

US6个月利率不等于8%，所以也无法抹平Spread。即，最终Hedged return也不是Common currency的收益率。

以上，其实就是2个原因：

1、Asset return和Forward算Hedged return时，用到的利率不一定是相同期限的，可能存在期限差，所以不一定会抹平Spread

2、Asset return和Forward算Hedged return时，一个是有风险的收益，一个是无风险的收益，存在风险溢价，也不会抹平Spread。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！