这道题为什么选c

嗨，爱思考的PZer你好：

这道题问的是：Strategy 1/2/3哪一个Least likely correct，所以实际上要选出描述错误的一项。

Strategy 1/Strategy 2的两个描述完全正确，属于两个策略定义的展开。这两个定义很重要，要理解。

关于Strategy 3，前半句的描述是正确的：

Bullet and barbell strategies are effective in positioning portfolios to benefit from shifts in the yield curve, regardless of whether the change is a parallel change, a flattening, or a steepening.

也就是说，当收益率曲线出现Parallel change、Flattening、Steepening等等一系列不同的变化预期时，我们可以调整组合的头寸，利用Barbell/bullet来获取最大的收益。

因为当收益率曲线Parallel change、不同的Flattening、不同的Steepening时，Barbell/Bullet组合的表现是不同的。

比如，出现平行移动时，Barbell的表现就要优于Bullet；出现Steepening时，Barbell的组合表现就差于Bullet，等等。

Strategy 3的错误出现在这句：

If the curve steepens, the barbell position will outperform the bullet position

他说当收益率曲线变动更加陡峭时（Steepen），Barbell组合的表现要优于Bullet。

我们可以想一个最简单的Steepen：收益率曲线以中期利率为轴，短期利率下降，长期利率上升；

由于Barbell组合的债券头寸，主要分布在短期和长期，并且长期债券的Duration更大。

那出现Steepening时，尤其是长期利率上升时，长期债券的价格会下降，产生很大的Capital loss；同时，Steepening时，虽然短期利率会下降，短期债券的价格会上升，但是由于短期债券的Duration很小，债券上升的幅度较小，远远不及长期债券价格下降带来的亏损。所以Steepening，我们Barbell的组合会损失较多。

反而对比Bullet组合，他的头寸就集中在中期，由于中期利率没变，所以他的组合价值没有发生变动。

所以在Steepening时，Barbell的价值下降，Bullet的价值没变，所以Bullet表现优于Barbell。Strategy 3的最后一句刚好说反了。

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