公司理财：资本结构

同学你好，

你的追问是

全负债假设和全投资假设不一样吧？全负债的话，资本成本是rd，这个和我们通过公式计算出来的WACC=r0不符合了，而当equity无限接近0的时候，WACC还是r0，其中原因是什么呢？

解答

• WACC = r0 的结论，是通过 MM 理论无税的第一个推论 Vu = UL 得出的哈。
• 首先 MM 理论是有一些前提假设的，根据这些假设，我们才能得出：不管资本的比例如何，公司总的价值是不变的。
• 公司总的价值不变，意味着：公司未来的现金流的现值不变。即：未来现金流不变，折现率不变。参考原版书 P95

• 又假设了无税，和公司未来现金流是永续现金，且均为 EBIT，所以有 Vu = VL = EBIT/r0，参考原版书 P97

• 所以不管 D/E 比例如何，WACC 都等于全投资假设时的权益成本，即 r0。
• 即使全负债，资本成本也不是 rd，而是 r0，因为对现金流折现时，折现率要反映现金流的风险，参考原版书 P57 的折现率错误。

同学你好，

• MM 理论无税时，不管 D/E 为多少，WACC 都等于 r0 （全投资假设下的股权成本）
• 这里我理解更多是从经济含义角度出发，因为当全负债时，债权人本质上就是公司的所有者，也就相当于是全投资假设。
• 参考原版书 P98 的附注
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