convertible arbitrage strategy中leverage的问题

同学你好，

这个策略的逻辑如下：

1. 核心是要买一个被低估的volatility→→为了达到这个目的，就需要买个被低估的call→→为了买这个被低估的call，就需要买个convertible bond

2. 买了convertible bond之后，为了只保留volatility，这样无论市场上价格上涨还是下降都能赚钱，需要short stock去对冲掉不想要的风险delta/gamma

3. 所以这个策略的最终构建是 long convertible bond + short stock，通过这个策略可以发现，当市场上价格上涨的时候，convertible bond由于有convexity，涨的比stock多，也就是long convertible bond带来的收益要大于short stock带来的损失，这个就是这个策略的盈利方式。从以上运作流程也可以看出来，最后赚的是一个涨多跌少导致的spread。之所以不是volatility大涨收益无限，就是因为用了stock去对冲了。此外如果volatility真的就是暴涨了，对这个策略其实是不利的，因为这个策略还有bond的部分，volatility暴涨是可能导致credit的问题的。

然后第二个问题，short stock有两方面作用，一个是刚刚说的对冲delta/gamma风险，第二个就是用这部分short来的钱买可转债，相当于举了一部分的杠杆。

这个策略属于比较难理解的，这部分的问题也是最多的，所以觉得难是正常情况。一般来说第一次学都会觉得知识点比较分散，但是再听强化班的时候就会好不少，最好做了题以后再去听强化。通过这个和上一个提问，掌握的已经很好了，想的也比较深，没问题的。