问一道题：NO.PZ201601200500002203 第3小题 [ CFA II ]

嗨，努力学习的PZer你好：

这道题问的根据表格和white的notes,选项哪一个说法与white的结论是不一致的。white的结论是bema的市值相比aquarius会下降。

选项B ：Bema 的经营性杠杆比Aquarius要小。如果公司的经营性杠杆比较低，这就说明公司的商业风险比较小，投资风险小的公司，投资者的要求回报率也会比较低。公司的价值等于未来公司产生的现金流折现，要求回报率是分母，分母较小，折现的价值就越大。因此B公司的市值将会上升，因B选项说的与W的结论不一致。

选项A：Bema 绑定成本大于Aquarius 。bonding cost,绑定成本，是股东为了使管理层和自己利益一致化（为防止管理层乱花钱，不以股东利益最大化作为前提）而花费的成本。如果Bema的绑定成本大于A对公司来说是不利的，那么市值应该会下降。因A选项说的与W的结论一致。

选项C: Bema 有形资产占总资产的比例比Aquarius要小。我们估计企业价值使用的是现金流而非企业经营利润。因此在计算自由现金流时我们要加回折旧等非现金支出。Bema有形资产越小，折旧就越小，现金流就越小，那么我们估计出来的价值就越小。因此这个选项符合bema的市值相比aquarius会下降的说法。

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