我叫仙人涨 · 2020年02月27日

问一道题：NO.PZ201601200500001104

* 问题详情，请查看题干

问题如下：

4. What is the value of equity at time zero?

选项：

44,055.

77,973.

122,027.

解释：

The value of equity is the PV of cash distributions to equity:

$P V = \frac{37, 542}{1.19} + \frac{39, 536}{{1.19}^{2}} + \frac{41, 201}{{1.19}^{3}} + \frac{42, 496}{{1.19}^{4}} + \frac{40, 375}{{1.19}^{5}} = 122, 027$

老师，cash flow为何不自己算FCFE （EBIT那一长串式子）而是直接用dividend ？哪里来的自信 FCFE = dividend直接用呢 ?

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3 个答案

maggie_品职助教 · 2020年02月29日

同学，这道题FCFE是计算出来的，只不过它计算结果正好等于股利。请看一下讲义62页(红框)，这道题的FCFE也是这么算的（你可以自己算一下），不是直接用的股利。而FCFE是可以等于股利的，因为它反映的是潜在分红能力。

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我叫仙人涨 · 2020年02月29日

嗯嗯，OCF to equity还是用的FCFE的基本思路进行推导（但是OCF没有两笔支出），这个题目用的是NI出发的式子，就是碰巧FCFE算出来和div一样了。

我叫仙人涨 · 2020年02月29日

老师，李老师在企业理财讲过推导claims value approach 是用FCFE的公式和推导的，我笔记有记。

我明白FCFE是公司分红的最大潜力，说明公司能够拿出来分红最大的金额不超过FCFE，之后还学过一个FCFE / Div + repurchase 的ratio。

但是，下次做题要是看到股利我还是不敢就当FCFE用，因为我记得我企业理财没有讲过股利可以直接等于FCFE直接用的知识点，所以这个题目告诉我们企业理财都是用div替代FCFE来折现是么？

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maggie_品职助教 · 2020年02月29日

请看下面的回复

maggie_品职助教 · 2020年02月28日

嗨，努力学习的PZer你好：

1、这里是公司理财，不是权益，FCFE各种计算是权益的要求，在这里不是重点。两个学科对于知识点的要求是不同的。

2、第二FCFE是公司分红的最大潜力，说明公司能够拿出来分红最大的金额不超过FCFE。所以这里股利等于FCFE是没有问题的。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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