R20 hedge return的货币区分

嗨，从没放弃的小努力你好：

“美元组合,投欧元,把欧元hedge成美元,欧元是base currency, Rfx=R美元-R欧元”

理解正确。

Q3是这样，给三个Portfolio投资外国债券，前期我们已经对比出来Greek bond的收益最高，所以我们给3个Portfolio都买Greek债券；

例如给USD Portfolio买了希腊债，因为是美元组合，所以期末投资期结束核算收益时，还是拿美元核算，所以期末涉及一个把EUR收益换回USD的过程。

这道题题干画框的部分，就其实对应两种换汇的方式，要么期初利用Forward约定好期末的换汇汇率，换汇的收益为：Rfx=（R美元-R欧元）/2，算下来收益是0.625%，这就是Hedging into Portfolio's base currency

要么，我们就不Hedge，投资期末用市场的即期汇率换汇，换汇的收益是题干给的汇率升贬值信息，题干说了欧元相对美元升值1%。

对于USD Portfolio，显然我们不Hedge好，因为不Hedge，期末用预期汇率把EUR换成USD，收益更高是1%；

所以，期末换收益时，要么用Forward hedge，要么用期末即期汇率换，至于用哪个，就看哪个收益更高。

“想问下, 投欧元不是持有欧元吗,怎么还叫把欧元hedge成美元呢?”

如上面的分析，对于USD账户，投资欧元债券、期末一定要把EUR的收益换成USD的收益；如Q3的题干所说，我们要么用Forward把EUR hedge成USD来换，要么就是用期末的即期汇率换。

Q4的换汇思路会更加复杂一点。

Q4是这样，我们已经选择出来的Greek bond是最优，所以给所有的Portfolio投资了Greek EUR债券。

题干说了：is allowed to hedge into any of the currencies，也就是可以把EUR债券的收益Hedge成任意货币；

那对于USD Portfolio来说，投资的这支Greek bond，我们可以先Hedge成比索，相当于利用Forward投资了比索这个外汇，获得的收益是：

(R比索 - R欧元)/2 = (7.10%-0.15%)/2 = 3.475%；所以用Forward投资比索，能额外获得3.475%的收益；

但是毕竟还是USD portfolio，期末的比索还要换回USD，根据题干信息，期末比索相对USD贬值1%，所以用期末的即期汇率换回USD，损失1%；

这样我们哪怕不考虑债券投资收益，对于USD账户，仅仅是先用Forward投资比索，然后再换回USD，给USD账户带来的净收益是：3.475% - 1% = 2.475%

经过这么操作，能额外带来2.475%的收益，所以对于USD账户，是买了希腊债，Hedge成比索能带来最优的收益。

同理，可以分析，EUR、GBP两个账户，也是Hedge成比索带来的收益最高。

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