ppt 116的题目，老师上课说CARRY TRADE不需要考虑将收益率转换成统一货币。这里不是很理解。因为不同货币的收益率若考虑了汇率转换之后，收益率的大小可能会有所改变，进而影响spread，那么不同市场间的carry trade的为何无需做currency 转换呢？
发亮_品职助教 · 2020年02月16日
嗨，从没放弃的小努力你好：
"那么不同市场间的carry trade的为何无需做currency 转换呢？"
因为对于Carry trade这个策略，我们在赚高利率的时候，已经把钱换成了高利率货币；而偿还低利率的时候，就已经把钱转换成了低利率货币，所以这是对同样一笔资金而言的高利率与低利率。
只不过这同一笔资金是以不同的货币呈现的，但这同样的一笔资金代表的价值一样，所以在Carry trade里直接用高利率减去低利率就能衡量出息差的收益，不用转换成统一的货币进行比较。
前面回复过其他同学关于这点的疑问，可以参考一下，有疑问可以继续追问：
对于国际市场的Carry trade策略，我们是直接对比两国利率，直接算息差，不用算Hedged return进行比较，Carry trade的过程可以总结为如下：
1、借低利率国家A货币1元，假设利率为Ra
2、用期初的即期汇率S0把A国货币换成高利率国家货币，换得B国货币：1/S0
3、在高利率国家B国投资，赚取收益Rb：1/S0 ×（1+Rb）
4、用期末的即期汇率S1，把B国本息收益换回A国货币：S1/S0 ×（1+Rb）
期初借了1元A国货币，期末需要还本息和：1 ×（1+Ra）；这样偿还掉本息和之后，Carry trade获得的收益为：
S1/S0 ×（1+Rb） - 1 ×（1+Ra）
Carry trade是在预期汇率稳定，或者B国货币不会大幅贬值的预期下做的，如果汇率稳定，那意味着S1/S0=1；
这样的话Carry trade的收益变形为：（1+Rb） -（1+Ra） = Rb - Ra
这样的话，如果预期汇率稳定，做Carry trade的收益就是Rb-Ra，直接用两国利率相减即可，无需先Hedge再比较；
假设高利率国家B国货币贬值，那么S1/S0会小于1；只要Rb > Ra的程度足够大，那即便S1/S0小于1，Carry trade的收益：S1/S0 ×（1+Rb） - 1 ×（1+Ra）仍然有可能大于0；即Carry trade仍然有收益。
所以我们这里比较的还是：Rb > Ra，只不过预期B国高利率货币贬值时，高利率国家的利率必须要足够高，息差足够大才行。这里仍然直接比较两国利率即可。
总结下：
做Carry trade时，策略前提是假设汇率稳定（或者高利率国家货币不大幅贬值），所以我们直接比较两国利率即可，无需先Hedge再比较；
哪怕是高利率国家货币贬值，只要贬值幅度不大，贬值幅度小于Rb-Ra的息差幅度，那依然Carry trade有效，所以在这种汇率预期下判断能否做Carry trade，依然是直接比较两国利率；
Carry trade，和后面的Inter-market strategy是有区别的；
对于Inter-market strategy，也就是在众多国家的债券里，选择出一个收益最高的进行投资，这是一个Long-only的策略，
而Carry trade是一个Long/Short的策略，策略的本质是不一样的。
对于Inter-market strategy，我们就是投资国外收益最高的一个债券，各国的利率不能直接比，所以要先Hedge成Common Currency才能比较大小；
对于Inter-market strategy投资，一定要Hedge成Common currency比较收益大小。
而对于Carry trade策略，虽然两国的利率计价货币不同，但是Carry trade的策略里会实际在两个货币之间换汇2次，赚取利息、偿还利息的过程都是以利率对应的货币完成的，所以我们直接比利率大小即可。
-------------------------------努力的时光都是限量版，加油！