Eve · 2020年02月12日
举例对比的是1.持有五年期债劵到期 2.买30年的长期债劵，第五年卖出。
我理解 coupon和 coupon reinvestment 两种方法是一样的，但是capital gain or loss 这里， 何老师对比的是 1.五年期债劵到期得到的par = 100 与 p0 = 100 ,capital gain1= par - p0 =1 00 -100 = 0。2. 25年期债劵的sell price =71.81 与 30 年期债劵的 p0 = 63.67， capital gain 2= 71.81- 63.67 > 0.我明白第二种策略capital gain 是大于0的。但是这个0是否有偶然的成份？
如果对比1.持有十年期债劵到期 2.买30年长期债劵， 第十年卖出。 对比的就是capital gain1=100-95.84 和capital gain 2= 80.49 - 63.67。如何证明capital gain 1 < capital gain 2呢？
ignore me, 不用回答啦。下一个视频回答了我的问题。
carolllll · 2020年02月13日
同学你好～
Riding the yield curve有两个前提：第一个是upward sloping，第二个是stable yield curve。
是的，这里的0只是为了让大家看的更清楚，所以假设price=par，所以得到capital gain=0。
我们现在举一个例子，price不等于par：
假设投资期是10年，10年期利率3%，20年期利率5%，都是zero coupon bonds
在t=0的时候买一个10年期的债券大约需要花费74元，买一个20年期的债券大约需要花费38元
第一个方法，买一个10年期的债券投资10年，那么到投资期结束的时候，10年期的债券到期收到100元par value，HPR为35%，
第二个方法，买一个20年期的债券投资10年，到投资期结束的时候，卖掉。
那么，20年期的债券到投资期结束卖掉，因为20年期的债券10年后变成了10年期的债券可卖回74元，这是因为stable yield curve，所以10年期的债券不论什么时间点卖都是一样的价格（74元），此时的HPR为（74-38）/38=95%。
第二种办法will always generate a higher return是因为：第一种办法是持有到期，那么期间收益率本质上是10年的YTM，而第二种办法，利用买长期卖短期，本质上收益率是从投资期结束到持有债券期间的forward rate。由于upward sloping yield curve，所以10年的spot rate是永远小于10年的forward rate的，所以第二种办法比第一种办法要能更加profitable。
希望对你有帮助哦～
