发亮_品职助教 · 2020年02月11日
嗨，努力学习的PZer你好：
Credit risk 按照定义是：the risk of loss resulting from the borrower failing to make full and timely payments of interest and/or principal
所以，Credit risk衡量的就是：当发行人违约（不能及时足额偿还Coupon或本金现金流时）时，投资者承担的损失。
它是由债券发行人违约带来的风险；所以衡量Credit risk，我们用两个概念来衡量，一个是发行人违约的概率，Default probability，第二个是发行人一旦违约，产生的损失(Loss given default)
所以Credit risk = Loss given default × Default probability
公司债的收益率：YTM = Benchmark yield + Credit Spread
这个YTM出现在债券现金流折现模型的分母上，所以他是求债券价格的折现率；当Spread发生改变时，折现率就会变化，折现率一旦变化，债券的价格就会变动。
所以Spread risk指的是，一旦Credit spread发生改变时，对债券价格产生的影响。尤其是当Credit spread上升时，债券的折现率上升，于是债券的价格下跌，会对投资者产生损失（Capital loss）。
所以Spread risk就是特指Spread变动，对债券价格的影响。
“想问，第一个公式里的spread难道指的不是firm specific risk吗？”
不一定是Firm specific risk;
分母的Credit spread首先是由公司的信用质量决定的，当市场预期公司的信用质量变差时，Credit spread上升、折现率上升，债券的价格下跌，产生Capital Loss；
从这个层面上，Spread risk确实是由公司特性带来的；
但是，Spread risk不仅仅可以由公司带来，还有可能是其他因素带来的。例如，当市场风险偏好发生改变时，当金融危机时，投资者偏好投资无风险的国债，而抛弃有风险的公司债，在这种情况下，市场上几乎所有公司债的Credit spread都会上升，这就是由市场整体因素引起的Spread risk。
“spread risk和credit risk区别在哪里？”
Spread risk就衡量分母折现率Spread改变对债券价格的影响；
而Credit risk衡量债券违约时，给投资者带来的风险。
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
