发亮_品职助教 · 2020年02月11日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“至于convexity的涨多跌少的性质，应该有前提吧，比如duration不变”
是的，要通过调整Convexity来享受涨多跌少的性质，前提就是先按住Duration不变。
如讲义下图，对通过Buy convexity来增强组合对利率的敏感度，享受涨多跌少的好处，就是先保证Duration不变：
所以这就刚好就说明了Buy/Sell convexity的应用场景：
1、Portfolio有严格的Mandate，例如Duration要和Benchmark匹配，即便我们能预测到利率发生变动，也不能动Duration，此时我们就可以通过调整组合的Convexity，来享受涨多跌少的好处，这样来增强组合的收益；
2、即便我们能预测到收益率曲线波动剧烈，但是对利率的变动方向没有把握，也就是不知道是增加组合的Duration还是降低Duration，这时候干脆就不动Duration了，直接增加组合的Convexity，反正无论利率涨跌，Convexity大的组合表现都好。
3、预测到利率不变动，通过调整Duration没办法受益，那通过Sell convexity来Add additional return增强组合的收益。
发现，调整Convexity的策略，就是按住Duration不变来操作的；就是因为Convexity的影响是二阶影响，和Duration的影响程度比就太小了，如果我们能通过调整Duration增强组合的收益，我们优先调整Duration、并且调整Duration的方法还更简单，调整不了Duration的，才转向调整Convexity的策略。
像提问里的说法，如果预测利率上升，优先调整Duration，而不是直接调Convexity；
这个Reading的第5题，题干因为说是通过alter Convexity来增强收益，所以我们就不用管Duration了，认为通过Buy option对组合的Duration没有影响。
因为Option也是有Duration的，所以我们可以先卖出组合中的一些债券，先降低组合的Duration数据，然后再买入相同Duration的Option，这样组合的Duration就没变；但是因为Option可以认为有极大的Convexity，远远大于卖出去债券的Convexity，这样前后的一买一卖使得组合的Duration不变，但增加的Convexity数据。
像原版书下一个Case的这个题干：卖出5年期债券（Duraiton=4.74），买入Duration=4.75的MBS，就起到了按住组合的Duration不变，只降低了组合的Convexity，因为MBS的Convexity是负数：
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
