pz1712 · 2020年02月09日
1.fixed income partII 讲义 p158 中
题中说spread duration of five years，但是spread duration 的定义是 credit spread 变化1%，bond price 价格变化百分之多少。 不是一个多少年的概念，怎么理解此矛盾？
2.在此处强化视频R21 credit spread视频 19分左右的讲解中，老师给出下图解释：
1>为什么 （1）+ （2）是 原YTM-国债YTM 之差，而不是 原YTM ？
2>(3)中为什么说benchmark的收益率变化已经hedge住了？
发亮_品职助教 · 2020年02月10日
嗨，从没放弃的小努力你好：
"题中说spread duration of five years，但是spread duration 的定义是 credit spread 变化1%，bond price 价格变化百分之多少。 不是一个多少年的概念，怎么理解此矛盾？"
这道题是源自原版书的一道例题。这道题写的不严谨，不应该有单位years。
Spread duration、Effective duration、Modified duration，是利率敏感度、系数的概念，他是没有单位的，带Years的单位肯定不对。
给Duration带Years单位的情况其实还比较多，这么用都不规范，之前我就在financial times的文章里看到过，在工具书里也见到过，这么说其实是错的。
原版书Reading 21这里写的就有点问题。只有Macaulay duration是有单位的（Years），其他我们学过的Duration都是系数概念，没有单位。
“1>为什么 （1）+ （2）是 原YTM-国债YTM 之差，而不是 原YTM ？”
这里老师是把收益率分解模型用到了Excess Return的分析上；
Excess return按照定义，就是把interest rate risk hedge掉之后，投资公司债承担Credit related risk所获得的额外补偿，如下图：
投资公司债的前两项收益：Yield income + Rolldown return，就是假设收益率曲线Stable时，投资债券的收益，所以算下来就是原来债券的YTM；
既然把收益率分解模型用到了Excess return的分析上，也就是用收益率分解模型分析把interest rate risk hedge掉之后的额外收益，那前两项对应的收益还需要减掉基准利率，所以是：
原来的YTM - 国债的YTM；
“2>(3)中为什么说benchmark的收益率变化已经hedge住了？”
原来的收益率分解模型中，第三项代表收益率曲线改变时，债券价格的波动幅度；而收益率曲线的改变来自两个方面，一个是基准利率的改变，一个是债券Spread的改变；
既然把这个收益率分解模型应用到了Excess return的分析，也就是用收益率分解模型分析把interest rate risk hedge掉之后的额外收益，那就不考虑基准利率的改变了，收益率的改变就只能来自Spread的改变。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
