R18 固收杠杆的运用:inverse floater

嗨，从没放弃的小努力你好：

“没太明白为啥fixed rate bond可以拆成如下两种??”

这个还比较复杂，对应的就是Structured prodcuts，这个应该算是一个学科了，会用到一系列衍生品来转换头寸。

起点不一定是Fixed-rate bond，起点有可能是Floating rate bond，再通过其他衍生品的转换合成Inverse floating。

起点是Fixed-rate bond的话，可能会用到Swap来拆分，简单举例如下：

发行人购买了Fixed-rate = 8%的债券，所以每年的现金流流入是8%；

发行了两支浮动利率债券：一支(Libor+3%)、一支（1.5%-1.5Libor），所以每年需要净支付：4.5% - 0.5Libor的现金流

现在每年流入的现金流是8%，流出的是4.5%-0.5Libor，发行人面临一个0.5 Libor的头寸，这时候可以签一个Swap，假设Swap是收到0.5 Libor，支付3%的固定利率；

所以现在的现金流变成了：收入 8 % + 0.5 Libor

支出： 4.5% - 0.5Libor + 3% = 7% - 0.5Libor

收入扣减掉支出后净收益为：1%；

所以投行买入8%的固定利率债券，经过这么转换就发行了2支浮动利率债券，同时还能给自己留1%的Coupon，可以不承担利率风险就赚1%的Coupon

为什么能收到0.5的Libor呢？

假设债券的面值是Par，那就是我们签订Swap时，把Swap的Notional principal定为0.5 par，这样Swap收到的Coupon就是0.5 Par × Libor了。

而发行的两支浮动利率债券，支付的总Coupon现金流为：（4.5%-0.5Libor）×Par = 4.5% Par - 0.5 Par × Libor，这样对于投行，0.5 Par × Libor的利率头寸可以抵消掉，剩下就净剩固定利率的Coupon了。

上面是一个简单的例子，实际可能会有更加复杂的模式。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！