fixed income中Reading 20为什么buy convexity只适用于yeild curve 平行移动？

嗨，从没放弃的小努力你好：

"按道理，只要yeild curve not stable,convexity就是有利的，涨多跌少，就可以buy convexity."

对的，Convexity是债券的优质属性，只要预期Interest rate波动加大，无论咋变，都可以Buy convexity实现涨多跌少。

“为什么buy convexity只适用于yeild curve 平行移动，非平行移动为什么不行。”

可以说是：如果能准确的预测到非平行移动的具体变化，那Buy convexity并不是最优的。所以我们不执行Buy convexity的策略。

回想利率变动对债券价格的影响，我们Duration的公式为：Duration × （Yield change），忽略负号

而利率变动，通过Convexity对债券价格的影响是：1/2 × Convexity × （Yield change）^2

发现Duration的影响才是主要影响，Convexity的影响程度因为有平方，所以影响程度相比就更小了。

回头看一下Example 4的例子：

他是准确地预测到了收益率曲线是如何变化的：短期利率下降，长期利率上升；

既然能准确的预测到变动，那我们直接Short长期债券、Long短期债券，那这样直接通过调整Duration的影响来获得收益就会更大。当然这道题的选项没有这个Long/Short的策略，那Bullet也是选项里最好的策略。

在这种非平行移动下，通过Convexity也能收益，但是Convexity的影响级别就太小了，远远比不上Duration的影响，所以我们在能准确预测到利率曲线是如何变动的情况下，优先调整Duration。

这里也对应Buy convexity的应用场景：

1、只能预测到曲线波动加大，但是对利率变动方向没把握，也就是不知道是Increase duration好，还是Decrease好，所以干脆就不调Duration了，直接Buy convexity，反正无论利率涨跌，在Duration相同的情况下，Convexity大的债券表现都更好，Buy convexity至少能增强表现；

2、即便预测到了利率曲线的具体变化形式，但是Portfolio有严格的Mandate，比如Duration需要Match index，那么此时也不能调Duration，这样就这直接Buy convexity，享受利率波动加大带来的涨多跌少的好处。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！