jaydengu · 2020年01月27日
解析：Li建议其客户增加High-yield bond的头寸。三个选择中A是最有可能成为该推荐的原因。因为Li认为的经济增长要好于整个市场的预期，则当前整个市场给了High-yield bond一个更大的Credit Spread，换句话说Li认为合理的Credit spread要小于当前市场上给出的Spread，因此Li认为当前High-yield bond是被低估的，应该买入。对于B选项，如果预期Interest rate会下跌，应该至少投investment-grade bond，因为high-yield bond对利率的敏感度小于investment-grade bond；对于C选项，high-yield bond 的流动性通常比起investment-grade bond更差。
问题：请问B的解释是否有问题，为什么interest rate下降，high-yield bond对利率的敏感度小于investment-grade bond
发亮_品职助教 · 2020年02月03日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“问题：请问B的解释是否有问题，为什么interest rate下降，high-yield bond对利率的敏感度小于investment-grade bond”
没有问题。Investment-grade bond对Interest rate的敏感度要高于High-yield bond。
这点其实是原版书给定的结论，参考下面讲义Part 2，第144页：
Investment-grade bond对Interest rate变动的敏感度，要大于High-yield bond对Interest rate变动的敏感度。
也就是，High-yield bond对利率的敏感度，要小于Investment-grade bond对利率的敏感度。
原因是这样，对于High-yield bond，他的Credit spread很大，债券的折现率是：
Yield = Interest rate + Credit Spread；
从现实规律中发现，利率的变化和Credit spread的变化是相反的：
当经济繁荣的时候，往往会推高基准利率（Interest rate），而经济繁荣的时候，债券违约的概率下降，尤其是垃圾债，违约补偿降低很大幅度，所以High-yield bond的Credit spread下降，所以发现，当基准利率上升时，往往伴随着High-yield bond Credit spread的下降，所以综合来看HYB的折现率变化就没那么大。
一般Interest rate上升，债券价格下降，但是对于High-yield bond，Interest rate上升，Credit spread下降，债券折现率上升幅度没有interest rate变化大，所以债券价格下降的浮动并不会太大，所以HYB对利率的敏感度较低。
同理，当经济萧条时，往往会拉低市场利率，同时萧条时，债券的违约风险变大，HYB的Credit spread变大。
一般Interest rate降低，债券价格上升，但是对于垃圾债，市场利率降低时，往往伴随着垃圾债Credit spread上升，所以垃圾债的折现率并没有下降很多。对于普通的债券，Interest rate降低，债券价格上升，但是对于垃圾债，Interest rate降低，折现率下降不大，所以债券价格变动不大。于是HYB债券对利率的敏感度不大。
上面解释中，垃圾债对基准利率的敏感度大小，都是以Investment-grade bond为参考基准的。
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