远仔 · 2020年01月25日
老师您好，关于用forward合约锁定汇率的问题，一直没明白，我的疑惑如下：
1）如果在T0时刻用Forward合约锁定到期利率（假设是3年期），那起初买的Forward合约应该是3年末执行的，而视频和题目中的很多都是6个月的forward合约，通过不停的滚动至3年末来达到锁定的目的，这个知识点我不明白。如果每次都是通过6个月滚动来锁定，那等于3年末的汇率是通过2年半的那个汇率来锁定的，换言之，t0时刻锁定的汇率没意义，因为t0时刻的汇率和2年半的汇率肯定不同。起初通过forward汇率锁定合约后，比较不同市场之间的return应该也不等于最后到期时的return，因为用的汇率是不同的。
表达的有点乱，烦请帮忙解答。
发亮_品职助教 · 2020年02月03日
嗨，爱思考的PZer你好：
“而视频和题目中的很多都是6个月的forward合约，通过不停的滚动至3年末来达到锁定的目的，这个知识点我不明白。”
绝大多数Currency forward合约都是短期的，都是1年以下的。
“如果每次都是通过6个月滚动来锁定，那等于3年末的汇率是通过2年半的那个汇率来锁定的，换言之，t0时刻锁定的汇率没意义，因为t0时刻的汇率和2年半的汇率肯定不同。起初通过forward汇率锁定合约后，比较不同市场之间的return应该也不等于最后到期时的return，因为用的汇率是不同的。”
是的，利用Currency forward滚动来Hedge一个3年期投资的汇率风险，因为Forward是滚动的，所以未来新的Forward合约约定的汇率不一定就是期初0时刻第一个Forward约定的汇率。所以存在提问里面的问题。
但是视频和课后题，为了避免歧义，题干里面很明确的都是只对未来6个月的利率做出预期，并且题目是以这6个月的利率预期做出相应的策略，所以所有的投资策略都只限于这6个月，如果要Hedge掉汇率风险，使用期限为6个月的Forward期限是完全没有问题的。因为投资策略也只有这6个月。这样，通过期初第一笔Forward约定好汇率之后，不同市场上这6个月的收益率就是可比的了。
如果考试碰到这种题目，为了避免歧义，利率的预期一般就是短期，所以只做短期的投资策略，然后利用Forward hedge只用签一个合约即可，不太可能出现Rollover的情况。
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