factor expusure neutralized&非系统风险的影像

不是的，这里节选自一片论文，Sapra and Hunjan在2013年通过单因素的模型发现的AR、AS和风险敞口之间的关系。单因素说的是回归模型只基于一个因子做回归，它与组合是否是分散化的无关。关于如果通过这个单因素模型得到的结论协会没有说，我们也不要掌握和深挖。只需要记住结论即可：

我把红框的两句话再给你解释一下：

第一句话：是因子的full neutralized，在承担因子这个层面组合已经是充分分散化了，但此时依然还有active Risk说明组合的return依然和benchmark不一样，但风险因子的attribution几乎一样的情况下，那就只有一种可能，就是你买的股票 和benchmark不同但行业选的和benchmark是类似的，那这种情况下产生AR只可能源于active share。打个比方，组合和benchmark都看好房地产，但组合投金地，而benchmark投万科。

注意因子的full neutralized的分散化程度低于个股的full neutralized。

第二句话：是个股的full neutralized（即我们传统意义上的组合分散化），包含大量的股票、非系统性风险低。但是即便是分散化非常好的组合，它也与benchmark还是有差别的，但差别很小很小。但只要有差别就有active risk, 但此时组合已经包含了大量的股票由于AS带来的active risk就非常小了。