发亮_品职助教 · 2020年01月10日
嗨，爱思考的PZer你好：
对的！没有问题，上面这种方法简单快捷。
还可以再继续往下分析一下现金流：
当利率下降时，我们发行的Putable bond不行权，以普通债券的形式存在；我们买的Payer swaption也不行权；所以，我们买的普通债券现金流，就可以完美Cover Putable bond的现金流；实现资产Cover负债。
当利率上升时，Putable bond行权，持有人以约定的价格（例如Par value）卖还给我们，我们就需要准备一笔现金流买回。
此时，我们可以卖出资产端的普通债券，但是因为利率上升，卖出时有亏损。但是我们买入的Payer swaption要行权，可以给我们带来盈利，在Swaption行权时，理论上我们会进入一个Pay-fixed, receive floating的Swap，但我们的目的是匹配负债，负债的Putable bond要被买回来了，所以我们可以做相反的Swap头寸平掉Swaption的头寸，实现盈利；
这样Swaption的盈利 + 卖出普通债券的现金流（有亏损），构成买回Putable bond的总现金流。这样，即便是行权，资产的现金流也能Cover负债的现金流。
所以无论哪种情景，资产都是匹配liability的。
Swaption的盈利（亏损）和卖出资产端实现的亏损（盈利），是否能完全相互抵消，是要看实际的利率数据，情况会更加复杂，我们原版书这道例题也没细究，所以我们可以忽略的。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
